投资评级 - 华润啤酒（00291 HK）维持"强推"评级，目标价40港元，对应25E PE约20X [2][8] 核心财务表现 - 收入与利润：2025H1实现营业收入239 4亿元（同比+0 8%），归母净利润57 9亿元（同比+23 0%），EBIT76 9亿元（同比+20 8%）[2] - 股息增长：派发中期股息0 464元/股（同比+24 4%），派息率保持26% [2] - 盈利预测：调整25-27年归母净利润预测至58 7/64 0/67 9亿元（原52 3/57 4/61 3亿元）[8] 业务分项表现 啤酒业务 - 量价结构：25H1销量648 7万千升（同比+2 2%），吨价3570 4元/千升（同比+0 44%），高端产品销量增速超10% [8] - 核心单品：喜力销量同比+20%，老雪+70%，红爵翻倍，超勇+10% [8] - 成本优化：吨成本1845 9元/千升（同比-4 2%），毛利率48 3%（同比+2 5pcts），EBIT同增14 0%至72 8亿元 [8] 白酒业务 - 收入承压：25H1收入7 81亿元（同比-34 0%），摘要占比80%但受政策扰动拖累 [8] - 利润表现：EBITDA 2 2亿元（同比-47 2%），EBIT亏损1 5亿元（同比下滑2 0亿元）[8] 运营与战略 - 高端化推进：喜力渗透福建/浙江/广东，纯生巩固四川/东北市场，非现饮渠道GMV增长显著（线上+40%，即时零售+50%）[8] - 啤白协同：摘要调整渠道利润，回沙品牌布局百元酱酒市场，加速双业务融合 [8] - 效率提升：数字化驱动"三精主义"落地，优化采购/供应链/营销全链条费用 [8] 估值与市场表现 - 财务指标：25E市盈率14倍，市净率2倍，每股盈利1 81元 [4] - 股价空间：当前价28 28港元，目标价40港元隐含41 4%上行潜力 [4][8] - 历史对比：12个月股价区间22 1-35 9港元，总市值917亿港元 [5]