投资评级 - 维持A股和H股"增持"评级，A股目标价35.69元（前值24.29元），H股目标价26.47港元（前值15.90港元）[5][7] - 给予25年58.5倍PE估值，基于可比公司25年一致预期PE均值58.51X[5][12] 财务表现 - 2025H1营收35.07亿元（yoy+4.33%），归母净利3.05亿元（yoy+154.81%），扣非净利2.34亿元（yoy+588.18%）[1] - Q2单季营收17.53亿元（yoy-3.97%），归母净利1.44亿元（yoy+703.06%）[1] - 钕铁硼磁钢业务毛利率16.02%（yoy+7.61pct），受益于营收增长11.08%而成本仅增1.84%[2] - 上调25-27年归母净利预测至8.41/11.98/13.42亿元（CAGR 26.33%），对应EPS 0.61/0.87/0.98元[5] 业务进展 - 稀土回收业务首次盈利：控股51%的银海新材25H1实现营收7,889万元，净利1,359万元，年产5,000吨稀土废弃物项目获批复[2] - 具身机器人领域突破：已配套专用厂房/设备/团队，25H1实现小批量交付，预计成为未来增长点[3] - 产能扩张按计划推进：2025年达成4万吨目标产能，新投建2万吨项目力争2027年总产能达6万吨[3] 市场动态 - 出口受政策短期影响：25H1境外收入5.13亿元（yoy-13.58%），但对美出口逆势增长45.10%至2.17亿元[4] - 已获中重稀土出口许可证，预计后续出口将逐步恢复[4] 估值与预测 - 当前A/H股收盘价28.84元/19.29港元，较目标价存在23.8%/37.2%上行空间[7][8] - 25年预测ROE 11.52%，PE 47.07X，PB 5.22X，EV/EBITDA 29.25X[10]