投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，A/H股目标价分别为76.08元人民币和70.28港元，基于18.2x/15.3x 2026年P/E估值 [1][5][7] - 目标价较当前收盘价（A股55.77元/H股58.60港元）存在36.3%/19.9%上行空间 [8] 财务表现 - 1H25营收214.47亿元（同比+16.94%），归母净利48.05亿元（同比+37.33%），Q2营收115.37亿元（环比+16.42%） [1] - 1H25汽车玻璃业务收入195.38亿元（同比+16.16%），毛利率30.90%（同比+0.58pct） [2] - 经营现金流53.5亿元（同比+61.02%），资产负债率45.76%（同比-1.64pct） [4] - 中期派息每股0.9元，派息比48.88%，预计25H2派息比例将提升至60%以上 [4] 业务亮点 - 汽车玻璃业务：全景天幕等高附加值产品占比提升4.81pct，受益国内1H25汽车产销同比+12.5%/+11.4% [2] - 海外扩张：境外收入占比46.1%，福耀美国子公司收入38.52亿元（同比+19.96%），净利润4.33亿元（同比+11.89%） [3] - ARG业务：加速全球客户拓展，结合汽车保有量增长形成新增长点 [3] 盈利预测 - 25-27年EPS预测3.60/4.18/4.82元，较前值上调5.6%/4.2% [5] - 预计25-27年营收增速12.44%/14.30%/14.05%，归母净利增速25.43%/15.85%/15.37% [11] - ROE持续提升，预计27年达26.06%，毛利率将升至38.25% [11] 估值与资本开支 - 当前A/H股对应25年PE为15.48x/13.36x，低于历史均值 [5][11] - 1H25资本支出28.6亿元（同比+5.2亿元），福清/合肥基地建设后26年开支趋稳 [4]