投资评级 - 维持"买入"评级，现价对应2025-2027年PE分别为39/29/27倍 [3] 核心财务表现 - 2025H1业绩：营业收入5.66亿元（同比-5.05%），归母净利润0.47亿元（同比+11.75%），销售费用2.76亿元（同比-11.68%）[1] - 研发投入：2025H1研发费用7,141.13万元（同比+1.22%），占营收比例12.61% [2] - 盈利预测调整：下调2025-2027年归母净利润至1.61/2.16/2.38亿元（原预测1.71/2.21/2.46亿元）[3] - 毛利率稳定性：2025E-2027E毛利率维持在82% [11] 研发管线进展 - 临床阶段产品： - 培集成干扰素α-2注射液治疗慢性HBV感染Ⅲ期已申报注册上市 [2] - siRNA药物KW-040（乙肝治疗）提交临床试验注册申请 [2] - KW-045（儿童疱疹性咽峡炎）、KW-051（带状疱疹）、KW-053（尖锐湿疣）、KW-059（肝上皮样血管内皮瘤）均处于临床Ⅱ期 [2] - KW-063（骨髓增殖性肿瘤）提交临床试验注册申请 [2] 商业化产品表现 - 市场地位：金舒喜在人干扰素α2b外用制剂市场份额前列，凯因益生（干扰素α2b注射液）细分领域领先 [3] - 集采推进：金舒喜已在近30个省级联盟执行带量采购，推动销量增长 [3] 估值与市场数据 - 当前估值：总市值63.58亿元，总股本1.71亿股，一年股价区间18.77-40.19元 [5] - 股价表现：近1年绝对收益80.97%，相对沪深300超额收益52.80% [7] - ROE提升：2025E-2027E摊薄ROE从8.2%升至10.4% [11] 财务指标预测 - 营收增长：2026E/2027E营收增速分别为22.76%/17.88% [4] - 费用结构：2025E销售费用率45%，研发费用率12% [12] - 现金流：2025E经营活动现金流1.91亿元，2027E增至3.18亿元 [9]