报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期铁合金价格走势主要跟随成本端煤炭价格波动，当前钢厂利润状况良好，铁水产量维持高位，为铁合金需求提供支撑；但长期来看，房地产市场低迷，家电和汽车对钢材的支撑依赖政策刺激，后续支撑力度难长期维持，澳矿发运恢复，锰矿供应充足，矿端对硅锰支撑不足；短期反内卷交易情绪虽回落但基调未结束，市场对供应端收缩仍有预期，多空逻辑在于强预期与弱现实的博弈；利润驱动下铁合金产量增加，供应压力大，阅兵前部分地区钢厂限产，需求无明显改善，铁合金库存可能从去库到累库，上方有压力；近期铁合金逻辑在于焦煤价格，盘面焦煤波动大、资金博弈剧烈，中长期焦煤估值趋势向上，短期波动剧烈，建议观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率25.65%，当前波动率历史百分位（3年）为69.0% [3] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率15.48%，当前波动率历史百分位（3年）为28.5% [3] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高担心铁合金下跌，企业可根据库存情况做空SF2511、SM2601期货锁定利润，弥补生产成本，卖出套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250、SM为6400 - 6500 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低，可在目前阶段买入SF2511、SM2601期货，在盘面提前锁定采购成本，买入套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200、SM为5300 - 5400 [3] 利多解读 硅铁 - 陕西兰炭小料630元/吨（+35），硅铁内蒙产区利润 - 49 元/吨（+0），宁夏产区利润98元/吨（+50） [7] - 本周硅铁企业库存6.52万吨，环比 - 9.19%，硅铁总库存16.98万吨，环比 - 0.12% [7] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [8] - 宁夏硅锰生产成本5942.08元/吨（+23.24），硅锰北方大区利润 - 58.5 元/吨（+39.64），南方大区利润 - 417.15 元/吨（+8.71） [8] - 硅锰企业库存15.88万吨，环比 - 1.67%，硅锰仓单37.4万吨，环比 - 1.63%，硅锰总库存53.28万吨，环比 - 1.64% [8] 利空解读 硅铁 - 硅铁生产企业周度开工率为36.18%，环比上周 + 1.86%，硅铁周度产量为11.28万吨，环比 + 3.39% [8] - 7月金属镁产量8.17万吨，环比 - 4.5% [8] - 硅铁仓单库存10.46万吨，环比 + 6.52% [8] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色整体板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率为45.75%，环比 + 2.32%，硅锰周度产量20.71万吨，环比 + 5.77%，铁合金供应量增加，位于近5年历史同期高位，供应压力大 [8] - 五大材库存累库，限制钢厂进一步生产空间，硅铁和硅锰增长空间有限，螺纹钢仓单近5年历史同期最高水平，仓单压力大 [9] 硅铁日度数据 - 2025年8月20日，硅铁基差（宁夏）58，较前一日 - 14，较上周 + 2 [9] - 硅铁01 - 05为 - 128，较前一日0，较上周 + 10 [9] - 硅铁05 - 09为282，较前一日 + 2，较上周 - 26 [9] - 硅铁09 - 01为 - 154，较前一日 - 2，较上周 + 16 [9] - 硅铁现货（宁夏）5430元/吨，较前一日 - 70，较上周 - 170 [9] - 硅铁现货（内蒙）5450元/吨，较前一日 - 50，较上周 - 100 [9] - 硅铁现货（青海）5450元/吨，较前一日 - 50，较上周 - 150 [9] - 硅铁现货（陕西）5430元/吨，较前一日 - 70，较上周 - 170 [9] - 硅铁现货（甘肃）5450元/吨，较前一日 - 100，较上周 - 150 [9] - 兰炭小料630元/吨，较前一日0，较上周 + 35 [9] - 秦皇岛动力煤702元/吨，较前一日 + 1，较上周 + 14 [9] - 榆林动力煤575元/吨，较前一日0，较上周 + 5 [9] - 硅铁仓单20597，较前一日 - 169，较上周 - 6 [9] 硅锰日度数据 - 2025年8月20日，硅锰基差（内蒙古）264，较前一日 - 44，较上周 + 188 [10] - 硅锰01 - 05为 - 50，较前一日 - 8，较上周 + 2 [11] - 硅锰05 - 09为130，较前一日 + 16，较上周 - 10 [11] - 硅锰09 - 01为 - 80，较前一日 - 8，较上周 + 8 [11] - 双硅价差 - 214，较前一日 - 50，较上周 + 66 [11] - 硅锰现货（宁夏）5600元/吨，较前一日 - 230，较上周 - 300 [11] - 硅锰现货（内蒙）5750元/吨，较前一日 - 50，较上周 - 50 [11] - 硅锰现货（贵州）5750元/吨，较前一日 - 80，较上周 - 120 [11] - 硅锰现货（广西）5800元/吨，较前一日 - 70，较上周 - 100 [11] - 硅锰现货（云南）5750元/吨，较前一日 - 80，较上周 - 120 [11] - 天津澳矿40.5，较前一日0，较上周 - 0.5 [11] - 天津南非矿34.7，较前一日 - 0.1，较上周 - 0.5 [11] - 天津加蓬矿39.8，较前一日 - 0.2，较上周 - 0.5 [11] - 钦州南非矿37.5，较前一日0，较上周 - 0.3 [11] - 钦州加蓬矿40.8，较前一日0，较上周 + 0.3 [11] - 内蒙化工焦1110元/吨，较前一日0，较上周0 [11] - 硅锰仓单73048，较前一日 - 143，较上周 - 2398 [11]