投资评级 - 福耀玻璃（600660 SH）获"优于大市"评级，维持原有投资建议 [1][3][48] 核心财务表现 - 2025H1营收214亿元（同比+17%），归母净利润48亿元（同比+37%），其中汇兑收益贡献6亿元 [1][7] - 单季度25Q2营收115亿元（同比+21%），归母净利润28亿元（同比+31%），毛利率38 49%（环比+3 09pct） [1][19] - 中期拟每股分红0 90元，合计派发23 49亿元，分红率达49% [2][25] 行业与产品分析 - 汽车玻璃智能化加速：单车面积从4㎡向6㎡升级，天幕玻璃渗透率提升至18%，调光/HUD等技术推动单平米价值从174元（2020年）增至229元（2024年），CAGR达7% [2][35][36] - 全球市占率36%+（同比+1 88pct），2025H1收入增速跑赢全球汽车产量14pct [2][14][29] - 高附加值产品占比提升5pct，智能天幕、镀膜玻璃等新品储备充足，远期单车价值有望从1000元增至2000元以上 [37][46] 产能与成本优势 - 国内布局11大生产基地，现有产能3250万套，福清/合肥扩产规划新增4650万㎡产能 [30][32] - 北美工厂营业利润率提升至15%（2024年为13%），原材料纯碱价格同比降幅达35%-46%（2025Q2均价1400元/吨 vs 2024Q2 2200元/吨） [1][19][21] - 研发费用率维持4%以上，2024年投入16 78亿元（CAGR 18 5%），核心技术自主可控 [37][38] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至99 84/112 28/129 92亿元（原预测88/101/119亿元），对应EPS 3 83/4 30/4 98元 [3][48] - 2025年预期PE 14 6倍，低于可比公司平均25倍，ROE提升至25 2% [48][49]