投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在产能、市场份额及服务质量方面的领先优势 预计市占率和利润将同步回升 [6] 核心观点 - 二季度业绩符合预期 营业收入118.32亿元(同比增长10%) 调整后净利润20.53亿元(同比下降27%) [6] - 价格战导致单票利润下降至0.21元(同比下降0.12元) 但件量增速回暖至16.5%(达98.47亿件) [6] - 行业反内卷推动产粮区提价 广东与义乌联动消除价格洼地 有望支撑派费并改善利润 [6] - 下调2025-2027年盈利预测 调整后净利润分别为89.93/95.27/106.89亿元(原预测95.4/105.3/120.5亿元) [6] 财务数据 - 2025E营业收入479.13亿元(同比增长8%) 2026E537.46亿元(增12%) 2027E602.32亿元(增12%) [3] - 2025E归母净利润89.93亿元(同比下降11%) 2026E95.27亿元(增6%) 2027E106.89亿元(增12%) [3] - 2025E业务量418亿件(同比增长23%) 市占率20.8% 单票收入1.15元 [7] - 毛利率从2024年31%降至2025E26.1% 费用率稳定在4.4% [7] 市场表现 - 当前收盘价154.70港币 H股市值1,244.51亿港币 [4] - 市盈率2025E为13倍 低于行业可比公司平均水平 [6]