投资评级与估值 - 首次覆盖给予"买入"评级，目标市值313亿港元（对应目标PB0.75X）[3][78][80] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.4/7.9/8.7亿元，同比增长5.2%/7.3%/9.7%[6][80] - 当前股价1.57港元对应2025年PE26.3倍、PB0.4倍[3][6] 核心投资逻辑 - 央企中化集团持股38.38%，2024年净增256亿元资金支持（含150亿永续借款）[18][20][22] - 2025年1-7月销售额618亿元（同比+23.1%），拿地额454亿元（超2024全年），拿地/销售比达73%[27][29][36] - 2020-2024年累计计提减值175亿元，占存货7.8%，高于行业均值5.9%[50][69] - 推出"金玉满堂"新产品系，2024年9府3璞2满3棠项目首开售罄[74][75] 经营改善举措 - 组织架构精简为"总部-地区"二级模式，2024年管理费用率下降0.4pct[18][55] - 运营周期显著优化：首开周期缩短至5.8个月，股东回正周期7.4个月[18] - 华东区域销售占比达40%，陶天海升任主席强化管理[18][20] 财务数据预测 - 2025年预计营收496亿元（同比-16%），毛利率维持11%[6][78] - 三费费率从2024年13.1%进一步优化，财务成本降至4%以下[55][67] - 土储货值2800亿元，87%位于一二线城市，华北华东占63%[43][48] 市场表现 - 2025年前7月销售排名升至行业第9（提升3名），拿地排名第4（提升5名）[27][29] - 重庆金茂璞印金开等项目刷新当地单价记录，郑州项目创3年首开金额销冠[74][76] - 52周股价区间0.61-1.80港元，当前较目标价存在约100%上行空间[3][80]