投资评级 - 行业投资评级为"看好"并维持 [6] 核心观点 - Amer Sports FY2025Q2营收达12.4亿美元，同比+23%，超彭博一致预期11.8亿美元 [2][4] - 毛利率同比提升2.7pct至58.5%，归母净利率同比+1.8pct至1.5%，主因渠道/地区/产品组合优化及折扣改善 [2][4] - 公司上调全年收入指引至同比+20%~21%（原指引+15%~17%），经营利润率预期11.8%~12.2%（原指引11.5%~12%） [10] 营收拆分 分地区 - 美洲/EMEA/亚太/大中华区营收分别+6%/+18%/+45%/+42%至4.0/2.8/1.5/4.1亿美元，大中华区增长强劲主因户外市场高景气 [5] 分渠道 - DTC渠道营收同比+40%至6.4亿美元（占比51.8%），批发渠道+9%至6.0亿美元，萨洛蒙和始祖鸟DTC表现突出 [5][13] 分产品 - Technical Apparel/Outdoor Performance/Ball & Racquet Sports营收分别+23%/+35%/+11%至5.1/4.1/3.1亿美元，户外品类引领增长 [5] 经营数据 - FY2025Q2库存同比+29%至16.0亿美元，主因始祖鸟秋冬季产品提前备货及运输延迟，预计FY2026库存恢复正常 [10] - 调整后EBITDA利润率11.1%，归母净利润1800万美元（净利率1.5%） [13] - 大中华区营收占比达33%（同比+42%），DTC渠道占比提升至51.8%（同比+40%） [13] 业绩展望 - 预计FY2025Q3收入同比+20%（彭博预期+15%），经营利润率12%~13% [10] - Technical Apparel和Outdoor Performance全年营收预计+22%~25%，Ball & Racquet Sports预计+7%~9% [10]