证券研究报告 | 固定收益 gszqdatemark 2025 08 21 年 月 日 固定收益点评 股牛期间的债市特征——历史复盘 国债收益率明显下行，资金整体宽松，期限利差先收窄后走阔，信用利差震荡收 窄。上证指数由 2014 年 6 月中的 2024 点大幅上行至 2015 年 6 月中旬的 5166 点，这一期间 10 年国债收益率由 4.0%震荡下降至 3.6%左右，下降幅度达 42bps。 这一轮股市上涨期间，R007 由 3.2%先上行至 2014 年 12 月下旬的 6.4%，再回 落至 2.1%，资金整体宽松。国债期限利差先由 63bp 收窄至 2014 年 10 月中的 19bp，然后再走阔至 2015 年 6 月中的 194bp。3 年中票信用利差由期初的 136bp 先收窄后又走阔，然后又收窄至 116bp，整体来看信用利差收窄。 居民存款同比少增，股票基金和债券基金份额反向变动，保险资金投债余额和占 比均下降，理财规模增长。居民存款自 2014 年 7 月至 2015 年 6 月累计同比少增 22655 亿元，其中居民活期存款累计同比少增 17656 亿元。债券型基金份额由 2014 ...