报告基本信息 - 行业：国债 [1] - 日期：2025年8月21日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 长期看，7月政治局会议显示货币政策宽松取向未转变，关税不确定性高，后期存在抢出口后透支回落风险，牛市基础未改但短期6月下旬以来股债跷板效应明显加强，权益市场走牛给债市带来较大压力，7月基本面数据虽边际走弱但短期仍呈韧性，难以引发宽松情绪显著升温，债市短期反弹难以构成趋势，需看到相关利空力量缓和 [11][12] - 本周税期扰动下央行积极投放呵护，短端品种在平稳资金面的支撑下更具韧性，维持多短端空长端的做陡策略不变 [12] 各部分内容总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：股债跷板延续，早盘股市偏弱提振债市情绪，国债期货全线反弹，午后股市拉升压制债市走弱，尾盘跌幅扩大 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全面抬升，长端上行幅度更大，10年国债活跃券250011收益率报1.7825%上行1.65bp [9] - 资金市场：央行积极呵护资金面，银行间资金面早盘收敛、午后重新走松，当日有2185亿元逆回购到期，央行开展6160亿元逆回购操作，实现净投放3975亿元，税期扰动逐渐减弱，银行间资金情绪指数午后回落，短端资金利率小幅抬升，中长期资金平稳 [10] 行业要闻 - 中国人民银行副行长邹澜发文称将加强政策支持引领，激发动产融资市场活力，我国动产利用率低于国际水平，应继续发挥政策引导作用提升中小微企业融资可得性 [13] - 美国东部时间8月17日晚，乌克兰总统泽连斯基飞抵美国华盛顿，8月18日下午1时15分，美国总统特朗普将在白宫会晤泽连斯基，下午3时特朗普将出席与欧洲领导人的多边会议 [13] - 央行发布第二季度货币政策执行报告提出要落实落细适度宽松的货币政策，把握好力度和节奏，保持流动性充裕，推动物价合理回升，发挥货币政策工具总量和结构双重功能，加力支持多领域 [14] 数据概览 - 国债期货：包含国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差、走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [15][16][20] - 货币市场：包含银行间质押式回购加权利率变动、银存间质押式回购利率变动、SHIBOR期限结构变动及走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [25][28][33] - 衍生品市场：包含Shibor3M利率互换定盘曲线(均值)、FR007利率互换定盘曲线（均值）等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [37][38]