报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期主要事件不断，但地缘政治和贸易风波影响基本消失，降息预期饱满推动程度有限，关注杰克逊霍尔央行年会及美联储独立性状态 [48] - 国内商品和股市偏强推动金银价格，7月国内经济数据边际走弱使政策加码预期升温 [48] - 全球央行购金量回落，央行购金支撑仍存但推动有限 [48] - 银强金弱暂时难改，若美联储降息周期重启或转变 [48] - 金银价格等待新推动因素，降息、通胀和美债危机推动可能性仍存，支撑未变，转向可能性低，维持震荡 [48] - 俄乌合谈若成功，不排除金银价格下行可能 [48] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示沪金12 - 6价差、沪银12 - 6价差、美元指数、USDCNH即期汇率、美债十年期收益率、TIPS通胀预期、10年名义收益率、美债10年期TIPS、伦敦金银现货比、上海金银现货比、内外盘金银现货比、标普500、富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225、伦敦金现、伦敦银现等数据走势 [14][17][20][22] 逻辑分析 - 近期主要影响事件风波不断但影响有限，国内商品爆发影响明显，银价受光伏行业影响银强金弱，贸易风波关注度减轻，美联储降息预期升温推动金银价格上行，市场预期年内降息两次与点阵图一致，关注美联储独立性，关税对通胀引导若显现叠加降息或使恶性通胀预期升温 [25] - 7月全球经济降温，经济衰退预期基本消失，美国经济数据降温会推动降息预期回升，中国7月经济数据放缓，内外需分化 [25] - 地缘政治摩擦方面，美俄首领面谈顺利，俄乌合谈预期良好，但6月地缘冲突下金银价格表现平淡 [25] 基本面数据 - 给出不同国家税率情况，如英国、巴西等税率为10%，欧盟、日本等税率为15%等 [26] - 展示2024年8月 - 2025年8月宏观指标数据，包括GDP同比、环比折年率、进出口同比、贸易差额、ISM制造业和非制造业、Markit服务业和制造业PMI、密歇根消费者信心、工业总产值、耐用品新订单、制造业新订单核心、房地产相关指标、公共部门财政盈亏、个人收入和支出、就业相关指标、通胀相关指标等 [27] - 9月预期降息预期为84.7%，展示不同时间点不同目标利率区间的概率 [28][29] - 介绍不同时间点降息次数和时间点变化，如5月18日降息次数下降至2次且时间点后移，7月1日后升为3次，7月22日和8月15日降息次数为2次 [31][32][34] 持仓数据 - 沪金前二十持仓方面，8月15日多单量632,979，较前一日减少170（-0.03%），空单量481,939，较前一日减少275（-0.06%），净持仓151,040，较前一日增加105（0.07%） [38] - 沪银前二十持仓方面，8月15日多单量1,089,608，较前一日减少43,293（-3.82%），空单量998,505，较前一日减少33,259（-3.22%），净持仓91,103，较前一日减少10,034（-9.92%） [41] - 黄金ETF持仓震荡增加，白银ETF持仓震荡减少，价格偏震荡 [42] - 沪金库存继续增加，7月基差高于同期1 - 2元/克，套利交易推高库存，COMEX金库存震荡且处于近5年最高；沪银库存转为减少，高于去年同期，COMEX银库存处于绝对高位 [45][46] 总结 - 近期主要事件影响有限，降息预期推动程度有限，关注杰克逊霍尔央行年会及美联储独立性 [48] - 国内商品和股市推动金银价格，7月经济数据使政策加码预期升温 [48] - 全球央行购金支撑仍存但推动有限 [48] - 银强金弱暂时难改，美联储降息周期重启或转变 [48] - 金银价格等待新推动因素，维持震荡 [48] - 俄乌合谈若成功，金银价格或下行 [48]