投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][4][6] 核心观点 - 港股市场景气度提升驱动业绩高增长 2025H1营收140.76亿港元同比增长32.5% 归母净利润85.19亿港元同比增长39.1% [1][9] - 南向资金成为核心驱动力 2025H1现货日均成交额2228亿港元同比增长122.1% 港股通日均成交额1713亿港元占比38.4% [2][13][18] - 轻资产模式凸显盈利质量 EBITDA利润率达77.7% 营业支出中65.6%为人力成本 派息率稳定在90%左右 [3][23] - 战略布局深化互联互通 港股通标的超800只 互联互通资产种类持续丰富包括ETF、REITs和互换通等 [24] 财务表现 - 收入结构以交易相关费用为主 交易费及交易系统使用费占比44.5% 结算及交收费占比28.6% 合计超73% [1][9] - 盈利能力显著提升 年化ROE升至30.76%接近2015年高点 经营性净现金流/净利润比值维持在100%左右 [1][3] - 盈利预测全面上调 2025-2027年净利润预测分别上调3.99%/5.37%/5.53% 对应归母净利润160.44/180.65/201.69亿港元 [4][5][34] 业务亮点 - 一级市场融资能力强劲 2025H1港股IPO募资1090亿港元重回全球第一 A股新经济企业批量赴港二次上市 [2][23] - 衍生品与创新业务协同发展 期交所衍生品业务保持稳健 数据及连接业务占比提升至10%左右 [2][24][25] - 科技赋能提升运营效率 领航星衍生产品平台上线 现货市场结算准备向T+1过渡 [25] 市场地位 - 枢纽价值持续强化 资本市场双向开放深化 立足中国优势战略取得积极进展 [4][24] - 投资者结构优化 2021年初至2025年7月底港股通累计增持769.68亿股 国际中介减持494.76亿股但净卖出收窄 [2][13]