报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2年我国双胶纸行业供需格局面临较大考验，在校人口加速下滑使市场总需求下行，产能仍在投放，行业去库依赖工厂开工率主动下调，在行业整合和落后产能出清完成前，双胶纸将长期处于低景气度周期 [4][97] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸基础知识 - 胶版印刷纸主要用于教辅教材等领域，两面施胶的双胶纸是其主流，行业常用双胶纸代指胶版印刷纸 [15] - 双胶纸按尺寸、定量、亮度和压光等级分类，不同分类适用于不同印刷领域 [16][17] - 《胶版印刷纸新国标GB/T30130 - 2023》于2024年7月1日实施，在技术要求上有多项调整 [18] - 双胶纸主流包装方式有卷筒包装和平板包装，仓储物流方式稳定，多本地销售，运输以汽运为主 [21][22] 双胶纸产业链简介 - 双胶纸是中游造纸环节产成品，产业链分上游制浆、中游造纸和下游出版印刷业，文化用纸中双胶纸占国内消费量四成左右 [23][24] - 双胶纸生产以木浆为主要原料，占比约70%，不同厂家浆配比差异大，近年针阔叶浆比重下降、化机浆比重上升 [27] 双胶纸供应：国内供应过剩、开工率中枢下移 - 2021年起国内双胶纸产能快速扩张，2020 - 2024年年复合增长率7.8%，2025年计划新增225万吨/年，若落地年底产能达1877万吨/年，同比增13.6% [29] - 产能主要分布在东南沿海和华中部分省份，华东占比超五成，华南产能占比扩大，行业集中度提升，2024年CR4约43.2% [35][37] - 2015 - 2024年双胶纸产量年复合增长率约1.5%，增长温和，产能未完全消化使开工率下移，今年中枢维持在50%附近 [40] - 现代文化纸机可在双胶纸等品类间转产，但受机器开停成本制约，难以预测产能切换临界点 [43] 双胶纸需求：增速缓慢，受人口结构和新媒体发展冲击 - 2015 - 2024年双胶纸国内需求年复合增长率约1.9%，增速缓慢，教辅教材需求占比稳定在四成左右，有季节性，其他社会需求弹性显著，图书占终端产品九成左右 [44] - 2018 - 2024年教辅教材需求量年复合增长率1.9%，需求和在校学生人数相关，出生人口下降使6 - 22岁人数2026年起显著减少，未来1 - 2年教辅教材需求下滑 [54][70] - 无纸化和新媒体冲击使书报杂志零售额增速下滑，电子阅读和短视频发展减少纸质图书阅读时间，单位集中采购难挽需求下滑颓势 [73] 双胶纸进出口：净出口为主，对供需影响有限 - 我国双胶纸进出口以净出口为主，2020 - 2021年净进口，进口量波动大于出口，两者此消彼长 [88] - 近年进口量年平均约22万吨，依赖度约2.6%，进口来源单一，印尼占比大 [91] - 2022 - 2024年出口量年平均约98万吨，依存度约10.2%，出口去向分散，受单一国家影响小 [95] 双胶纸的供需平衡 未来1 - 2年双胶纸行业供需格局考验大，需求下行，产能投放，去库依赖开工率下调，行业将长期低景气 [97]