投资评级与核心观点 - 报告对再升科技维持"买入"评级，目标价上调至7.23元（前值4.04元）[1][6][8] - 核心观点认为短期受下游面板客户扩产放缓影响业绩承压，但2026年冰箱能耗新规实施后将显著提升VIP板渗透率[1][4] - 基于26年40倍PE估值，较可比公司23倍均值溢价74%，反映对新规落地后增长弹性的预期[5][12] 财务表现分析 - 1H25营收6.58亿元（yoy-12.29%），归母净利6028.78万元（yoy-20.84%），2Q盈利2672.84万元低于预期42%[1][2] - 分业务看：干净空气材料/高效节能材料收入同比降18.15%/14.95%，无尘空调产品增42.59%至0.71亿元[2] - 毛利率23.51%（yoy+0.61pct），但2Q单季毛利率21.96%环比降3.15pct[2] - 期间费用率16.49%（yoy+2.18pct），销售费用率增1.6pct因市场拓展投入[3] - 经营现金流1.49亿元（yoy+92.55%），收现比87.9%改善9.4pct[3] 业务动态与行业机遇 - 2025年6月发布新版冰箱能效国标，要求2026年6月起实施，将推动VIP板需求[1][4] - 公司VIP板采用微纤维玻璃棉技术，导热系数低面密度均匀，适合新规要求[4] - 拟收购迈科隆49%股权（24年收入4.39亿元），整合其冷链/新能源汽车领域客户资源[4] 盈利预测调整 - 下调25年净利润预测12%至1.18亿元，上调26-27年预测至1.85/2.72亿元（CAGR52.13%）[5] - 对应25-27年EPS 0.12/0.18/0.27元，26年ROE预计提升至8.43%[5][11] - 当前股价5.83元较目标价有24%上行空间，对应25年PE50.6倍[8][11]