报告行业投资评级 - 棉花、白糖、纸浆行业投资评级均为中性 [3][6][9] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供需格局由偏松转偏紧但市场存疑，国内供应趋紧预期短期支撑棉价，下游需求偏弱，中期新棉上市或压制棉价 [2] - 白糖市场巴西甘蔗压榨量及糖产量同比下降但制糖比创新高，外盘交易利空，国内国产糖产销放缓，进口糖到港增加，现货压力增大 [5][6] - 纸浆市场下半年供应压力仍存，需求端表现乏力，终端需求改善力度有限 [8] 根据相关目录分别进行总结 棉花观点 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2601合约14055元/吨，较前一日变动-45元/吨，幅度-0.32%；现货方面，3128B棉新疆到厂价15080元/吨，较前一日变动+0元/吨，全国均价15240元/吨，较前一日变动-3元/吨；2025年7月棉制品出口量64.93万吨，同比增加8.83%，环比增加3.33%，出口金额57.27亿美元，同比减少1.83%，环比减少6.30% [1] - 市场分析：国际上USDA调减全球棉花产量及期末库存但市场存疑，美棉冲高回落；国内郑棉在外盘带动下震荡上行，7月商业库存去库快，进口量预计低位，供应趋紧支撑棉价，但下游需求偏弱，中期新棉上市或压制棉价 [2] - 策略：库存低位和旺季支撑棉价，但政策调控和产业端驱动不足限制郑棉上方空间 [3] 白糖观点 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2601合约5676元/吨，较前一日变动+15元/吨，幅度+0.26%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格5970元/吨，较前一日变动-10元/吨，云南昆明地区白糖现货价格5855元/吨，较前一日变动+0元/吨；巴西中南部地区7月甘蔗单产较上年同期下降5.6%，可回收糖下降4.8%，8月前两周出口糖和糖蜜188.32万吨 [4] - 市场分析：郑糖期价偏强震荡，原糖因巴西数据下跌但甘蔗质量担忧限制跌幅，国内国产糖产销放缓，进口糖到港增加，现货压力增大 [5][6] - 策略：短期受加工糖供应压制区间震荡，中期库存低、开榨或延迟，四季度可能翘尾 [6] 纸浆观点 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2511合约5136元/吨，较前一日变动-42元/吨，幅度-0.81%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格5810元/吨，较前一日变动-40元/吨，山东地区俄针现货价格5150元/吨，较前一日变动-50元/吨；进口木浆现货市场主流行情偏稳，部分浆种价格下跌 [6][7] - 市场分析：供应上，上半年木浆进口量同比增加，下半年国产浆替代下进口量预期回落，但港口去库慢，供应压力仍存；需求上，欧美消费弱势，国内受淡季影响需求乏力，终端有效需求不足，开工率下滑，预计下半年需求改善有限 [8] - 策略：浆市基本面无明显改善，短期浆价延续低位震荡 [9]