行业投资评级 - 证券行业评级为"增持" [8] 核心观点 - 年初以来市场交易活跃度显著提升，A股日均成交额达14,844亿元，较2024年日均提升40%，8月13日以来连续突破2万亿元 [2][4] - 行业经纪净收入占营业收入比例约26%，但净佣金率持续下行至万2.0（2011年为万8.0），下行空间有限 [2][4] - 财富管理转型是关键破局方向，通过服务升级（如Level-2行情）、工具创新（AI赋能）、买方投顾陪伴提升客户粘性 [5] - 低佣金策略难以持续，部分券商新客佣金率已降至万0.8，ETF交易佣金万0.5 [2][3] 市场表现与数据 - 2024年证券行业经纪净佣金率测算为万2.0，较2011年万8.0下降75% [4][13] - A股券商指数PBLF为1.67x（2014年以来46%分位），H股中资券商指数PBLF为1.00x（2016年以来76%分位） [6] 重点推荐公司 - 头部券商：中金公司（目标价42.59元）、广发证券（21.34元）、东方证券（12.95元）、国泰海通（23.26元）、中信证券（33.31元） [9][15][17] - 中型券商：国元证券（目标价9.78元）、兴业证券（6.98元） [9][18] - 中金公司25Q1归母净利润同比+64.85%，财富管理生态完善 [15] - 广发证券1Q25归母净利润同比+79.23%，投资收入同比超100% [17] - 东方证券1Q25投资收入同比+164%，买方投顾转型领先 [17] 行业收入结构 - 经纪业务收入占比26%（2024年），投行、资管、利息、投资等构成多元化收入来源 [11]