投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入275.14亿港元（同比+0.1%），归母净利润29.64亿港元（同比-2.5%，剔除汇兑影响后+5%） [4] - 中期股息0.12港元/股，年度股息率4.97%（按8月20日收盘价计算） [4] - 2025E-2027E归母净利润预测：61.31亿港元（+7.3%）、65.43亿港元（+6.7%）、69.11亿港元（+5.6%） [5][6] 香港业务 - 1H25香港燃气销售量14935TJ（同比持平），居民用气提升抵消北上消费影响 [6] - 2024年8月调增保养月费0.5港元/月，燃气定价上涨0.013港元/MJ，推动税后经营利润增长6%至21.5亿港元 [6] - 北部都会区开发或带来5500TJ销气潜力 [6] 内地业务 - 1H25内地总销气量185.8亿m³（同比-0.3%），工业（76.3亿m³）和居民（47.4亿m³）增量抵消商业下滑 [6] - 城燃销气毛差提升至0.54元/m³（+0.04元/m³），居民气价逆势上涨0.04元/m³ [6] - 居民接驳69.1万户（同比-5%），乡镇及旧改市场缓解下滑冲击 [6] 延伸与新能源业务 - 延伸业务税后利润2.5亿港元（同比+39%），引入战投融资4500万美元 [6] - 光伏发电量增长44%至11.8亿千瓦时，相关业务净利润1.72亿港元 [6] - 绿色燃料业务亏损1.9亿港元（受SAF价格拖累），内蒙古绿色甲醇厂2028年产能或达30万吨/年 [6] 市场表现 - 一年内股价跑输恒生中国企业指数6个百分点 [3] - 当前股价对应2025E市盈率21.4倍，市净率2.3倍 [5][6]