投资评级与目标价 - 报告维持香港中华煤气"买入"评级，目标价上调至7.63港元（前值7.04港元）[6][5] - 上调目标价基于25年2.5xPB估值（历史3年均值2.0x），反映可再生能源轻资产转型及绿色燃料业务潜力[26][28] 财务表现与预测 - 1H25收入275亿港元同比持平，核心利润30.8亿港元同比-3%，归母净利29.6亿港元同比-3%，略低于预期的31.9亿港元[1] - 调整25-27年归母净利预测至60.3/64.6/67.9亿港元（CAGR 6%），BPS为3.05/3.04/3.06港元[25][26] - 预计全年DPS维持35港仙，股息率5.0%[1] 香港业务 - 1H25煤气销量14,935TJ同比持平，居民气量+2.5%（气温降0.8℃），商业气量-2.3%（旅游模式变化）[2] - 香港EBITDA利润率预计维持在52%，受益于顺价机制[2] 内地城燃业务 - 1H25销气量185.8亿方同比持平，工业用气放缓但新兴行业回升，居民气量微增[3] - 价差回升至0.54元/方（同比+0.04元），购气成本降0.06元/方，售气价涨0.04元/方[3] - 预计25年价差修复幅度收敛至0.02元/方[3] 新能源业务 - 可再生能源1H25净利1.16亿港元同比+6%，轻资产策略下能碳服务及AuM出售收益将增长[4] - 绿色甲醇与佛燃能源合作落地，SAF马来西亚工厂9月试生产，布局2026-2027需求[4] 估值驱动因素 - 自由现金流改善预期来自：1）可再生能源轻资产转型；2）延伸业务战略融资；3）绿色燃料产能建设[26] - 当前股价7.04港元对应25年PB 2.31x，低于目标估值2.5x[7][26]