投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司不断完善产品布局和技术升级，预计2025-2027年归母净利润分别为2.75/3.86/5.56亿元，对应PE为31/22/16倍 [8] 核心财务数据 - 营业收入：2025年上半年实现5.44亿元（+37.48% yoy），单Q2达2.84亿元（+29.71% yoy，+9.18% qoq） [1][2] - 归母净利润：2025年上半年1.06亿元（+29.13% yoy），单Q2为0.57亿元（+38.53% yoy，+16.54% qoq） [1][2] - 未来预测：2025E-2027E营收预计1204/1676/2367百万元，yoy增速37.5%/39.3%/41.2%；归母净利润275/386/556百万元，yoy增速44.3%/40.2%/44.0% [1][8] - 盈利能力：毛利率稳定在35%-38%，ROE从2023A的9.7%提升至2027E的22.5% [1][9] 业务进展与产能布局 - 平板显示掩膜版：成为京东方G8.6 AMOLED产线主力供应商，计划2025Q3交付首套掩膜版；厦门高世代项目一期建设5条G8.6及以下AMOLED产线，预计2026年下半年投产 [2] - 半导体掩膜版：路芯项目一期覆盖130-40nm制程，90nm产品已送样验证，40nm试生产将于2025H2启动；二期规划40-28nm产线（投资4-6亿元），并布局14nm研发 [3] 客户与市场拓展 - 2025年上半年新增客户70余家，总合作客户超500家，其中70余家长期客户销售收入增长超30%；核心客户包括京东方、天马微电子、TCL华星等 [8] 估值与市场表现 - 当前股价44.50元，对应2025E PE 31倍，PB 5.3倍；EV/EBITDA为19.8倍（2025E） [1][8][9] - 股价近一年涨幅显著跑赢沪深300指数，区间最高涨幅达132% [6] 行业前景 - 伴随京东方、维信诺等G8.6 AMOLED产线投产，掩膜版需求量和价格有望同步提升，国内市场空间广阔 [2] - 半导体掩膜版国产化进程加速，公司制程节点布局居国内厂商前列 [3]