行业投资评级 - 看好/维持交通运输行业评级 [2] 核心观点 - 7月快递行业业务量同比增长15%至164亿件 但增速自3月以来持续放缓 主要受高基数及以价换量边际效益递减影响 [3][11][14] - 价格战出现缓和迹象 行业单票价格同比降幅收窄至5.3% 反内卷政策力度超预期 多地出台限价政策规范市场竞争 [4][5][13][33] - 企业分化显著：顺丰量增33.7%持续领跑 圆通以价换量策略激进（单票收入降7.1% 量增20.8%） 申通韵达量增仅11.9%/7.6%且价格接近底部 [4][11][21][24][35] - 行业CR8集中度达86.9 同比提升1.7 中西部区域业务量增速高于东部 [42][45][47] 业务量分析 - 7月全国快递业务量164亿件（同比+15%） 其中同城件增8.8% 异地件增16.1% [3][11][14] - 顺丰业务量同比增33.7% 连续4个月维持30%+高增长 圆通增20.8%高于行业均值 申通韵达分别增11.9%/7.6%低于均值 [11][21][24][26][30] - 以价换量模式边际效益递减 低价件领域向存量市场转变 [32] 价格竞争态势 - 行业单票收入同比降幅缩窄至5.3% 环比略降 [4][33] - 圆通单票收入同比降7.1%（环比降0.02元） 申通降1.5%（环比降0.02元） 韵达降3.5%（环比持平） [4][35][37][38] - 圆通与申通韵达价差收窄 对后两者形成价格压力 [4][11][37] 政策影响 - 国家邮政局7月密集出台反内卷政策：反对低于成本价竞争 将低价行为纳入企业信用评价 [5][12][48] - 地方政策落地：义乌快递底价从1.1元/票涨至1.2元/票 广东传底价上调0.4元/票至1.4元/票以上 北京协会倡议杜绝不合理低价 [5][13][49] - 政策推动价格战缓和 倒逼企业向服务质量转型升级 [48][49] 投资建议 - 重点关注服务品质领先的行业中通和圆通 [10] - 反内卷政策超预期推动板块股价上涨 [10][13]