行业投资评级 未提及 核心观点 旧作供需趋紧，但仓单压力较大，新季玉米秋收卖压预期，种植成本降低，C11、C01合约预期维持低位震荡，考虑今年的渠道建库心态相比于去年会相对积极，建议关注种植成本对于盘面下方的支撑 [13] 各部分总结 现货价格 - 锦州港平舱价2260元，较前一日跌50元；鲅鱼圈港平舱价2310元，持平；蛇口港市场价2410元，较前一日跌20元 [5] - 黑龙江省哈尔滨、绥化玉米现货价2180元，持平；吉林省长春2240元，持平；辽宁省沈阳2270元，较前一日跌10元等 [5] - 吉林省玉米淀粉现货价2730元，持平；河南省2436元，持平；安徽省小麦现货价2431元，较前一日跌2元；江苏省2443元，持平 [5] 期货盘面数据 - 玉米主力收盘价2242元，持平；玉米淀粉主力收盘价2602元，持平 [5] - 美玉米收盘价403.00美分/蒲式耳，进口美玉米完税价格2085.37元/吨，美元兑人民币汇率7.18，进口美玉米估算利润344.63元/吨 [5] 价差数据 - 淀粉 - 玉米（主连）价差360，淀粉 - 玉米（吉林现货均价）价差490 [5] 库存数据 - 北港玉米库存177.4万吨，广东港玉米库存 - 内贸74.8万吨，广东港玉米库存 - 外贸0.3万吨 [5] - 深加工玉米库存 - 东北192.1万吨，深加工玉米库存 - 华北93.9万吨 [5] 供需情况 - 供给方面，余粮趋紧，北港集港量、山东深加工晨间到车量低位；25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000 - 2100元/吨；播种面积稳中略减；目前新季玉米长势良好；进口谷物政策限制持续，进口谷物供应缩量 [5] - 需求方面，畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远期供应；麦玉价差低位，华北饲料厂小麦饲用替代比例较高，对玉米的采购维持谨慎态度；深加工下游亏损，倒逼开机率下滑至低位，深加工需求缩量 [5][13] - 库存方面，南北港库存持续去化，饲料企业玉米库存天数下滑，深加工玉米库存下滑 [13]