投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价18.77港元对应2025-2027年PB分别为1.36/1.33/1.29 [1][8] 核心财务表现 - 2025年上半年归母净利润6.7亿元 同比大幅增长1103.5% [3] - 保险服务收入150.4亿元 同比微降0.3% 总保费收入166.6亿元 同比增长9.3% [3] - 承保利润6.6亿元 同比增长109.1% 综合成本率改善2.3个百分点至95.6% [3][5] - 年化总投资收益率3.4% 同比提升0.6个百分点 净投资收益率2.0% 同比提升0.2个百分点 [3] - ZA Bank首次实现半年度盈利0.5亿港元（去年同期亏损1.1亿港元） [4] - 科技业务净亏损同比收窄32.2%至0.6亿元 [4][8] 业务板块分析 - 健康生态保费收入62.7亿元 同比增长38.3% 占比提升7.9个百分点至37.7% 成为第一大生态 [5] - 数字生活生态保费收入62.1亿元 同比下降16.3% 占比下滑11.4个百分点至37.3% [6] - 消费金融生态保费收入27.0亿元 同比增长23.6% 承保在贷余额277.3亿元 较上年末增长14.6% [6] - 汽车生态保费收入14.8亿元 同比增长34.2% 其中新能源车险保费同比增长125.4% [7] - 自营渠道保费收入37.0亿元 同比增长16.9% 占比提升1.4个百分点至22.2% 人均保费953元 同比增长42.9% [7] 投资与科技 - 境内保险板块总投资收益6.4亿元 同比增长3.1% [4] - 研发投入4.0亿元 同比下降14.2% 科技输出业务收入5.0亿元 同比增长12.2% [8] 盈利预测 - 上调2025-2027年归母净利润预测至8.2/8.5/9.7亿元（前值7.4/7.9/9.0亿元） [8] - 预计2025年保险服务收入359.56亿元 同比增长13.27% [10][13] - 预计2025年EPS为0.49元 2027年提升至0.57元 [10]