投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心财务表现 - 2025年中期税后营运溢利达36.09亿美元，同比增长12% [1] - 基本自由盈余每股上升10%至35.69亿美元 [1] - 2023-2026年每股税后营运溢利复合年增长率目标9%-11%，进展顺利 [1] - 2025年新业务价值28.38亿美元（固定汇率+14%），利润率提升3.4个百分点至57.7% [1] - 中国内地市场新业务价值剔除经济假设变动后增长10%，Q2增速加快至15% [1] - 泰国市场因规则变动前销售推动，新业务价值大幅增长35% [1] 渠道与区域表现 - "最优秀代理"渠道新业务价值同比+17%，连续11年全球百万圆桌会会员数第一 [2] - 银行保险渠道增长10%，伙伴分销渠道增长8% [2] - 亚太18个市场中13个实现新业务价值增长 [2] - 中国内地新省份目标客户群扩大至3.4亿人 [2] - 印度合资公司Tata AIA Life表现强劲 [2] 股东回报与资本状况 - 上半年通过股息和股份回购返还股东37.10亿美元 [2] - 中期股息同比增长10%至每股49.00港仙 [2] - 股东资本比率219%（较2024年底略降），仍处稳健水平 [2] 盈利预测与估值 - 2025-2027年EPS预测0.62/0.67/0.74美元，P/EV为1.37/1.25/1.14倍 [3] - 2025E保险服务业绩6.539亿美元（同比+13.74%），归母净利润7.302亿美元（+6.81%） [4][6] - 2025E每股内含价值6.83美元（+2.84%），新业务价值同比+17%至5.921亿美元 [4][8] 行业与战略优势 - 受益于亚洲人口结构、财富增长及保险渗透率提升长期趋势 [3] - 科技赋能与AI应用强化竞争力，产品组合持续优化 [1][3]