行业投资评级 - 投资评级：看好丨维持 [8] 核心观点 - 国务院办公厅转发财政部《关于规范政府和社会资本合作存量项目建设和运营的指导意见》，存量PPP项目迎来规范性指导意见 [2][6] - 保障项目顺利推进，政府债明确可用于支付存量项目，优化信贷审批流程，地方政府可统筹运用一般债券、专项债券等资金用于PPP存量项目建设成本中的政府支出 [11] - 若PPP项目实施得到保障，建筑企业资产质量有望压实，PB普遍破净的建筑央企资产质量或进一步夯实，迎来PB修复 [11] - 中期重视稳增长持续加码，财政发力与重大项目是两个抓手，7月基建投资增速2022年以来首次当月下滑，稳增长迫切性增强 [11] - 财政层面：后续或可以期待新型政策性金融工具，资金额度或为5000亿元，截至8月15日，2025年以来特殊再融资债共发行18830.27亿元，同比多发行17743亿元，发行进度为94% [11] - 重大项目层面：加力扩大有效投资，发挥重大工程引领带动作用，截至7月末今年8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕，"两重"或提速 [11] 行业与公司分析 PPP项目规范与影响 - 保障在建项目顺利建设、推动已运营项目平稳运行、强化政策支持、加强组织保障 [11] - 信贷资金持续性稳定性或得以保障，不会出现抽贷等行为 [11] - 一般债、专项债明确可用于支付PPP存量项目，进一步增加了政府支付能力 [11] 建筑企业资产质量 - 建筑企业PB普遍破净，市场认为建筑央企资产质量不扎实，尤其是涉及PPP的长期应收款、长期股权投资、无形资产等科目 [11] - 若PPP项目实施得到保障，有望进一步夯实建筑企业资产质量，进而迎来PB修复 [11] 稳增长与财政发力 - 7月基建投资增速2022年以来首次当月下滑，稳增长迫切性增强 [11] - 新型政策性金融工具资金额度或为5000亿元，特殊再融资债发行18830.27亿元，同比多发行17743亿元，发行进度为94% [11] - 重大项目层面：8000亿元"两重"建设项目清单已全部下达完毕，"两重"或提速，后续可期待西部大开发、战略腹地建设等 [11] 重点公司与投资机会 - 重点关注破净央国企及园林生态企业，标的为中国交建（PPP较多直接受益）、中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国电建、中国能建 [11] - 中国化学（新疆煤化工）、中国中冶（报表质量修复，矿产资源重估）、四川路桥（四川战略腹地），以及园林生态企业 [11]