投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][5] 核心观点 - 报告研究的具体公司2025年中期税后营运溢利达36.09亿美元，同比增长12%，基本自由盈余增长10%至35.69亿美元，显示盈利质量持续改善 [1] - 管理层重申2023-2026年每股税后营运溢利复合年增长率目标为9%-11%，目前进展顺利 [1] - 新业务价值同比增长14%至28.38亿美元（固定汇率），新业务价值利润率提升3.4个百分点至57.7% [1] - 中国内地市场剔除经济假设变动影响后新业务价值增长10%，第二季度增速加快至15% [1] - 泰国市场因行业规则变动推动新业务价值大幅增长35%，香港、新加坡等主要市场均录得显著增长 [1] - "最优秀代理"渠道新业务价值贡献突出，同比增长17%，代理队伍规模及素质持续提升 [2] - 银行保险渠道增长10%，伙伴分销渠道增长8%，显示多渠道策略成功 [2] - 亚太地区18个经营市场中13个实现新业务价值增长，地域多元化优势显著 [2] - 中国内地新扩展省份目标客户群扩大至3.4亿人，印度合资公司Tata AIA Life表现良好 [2] - 上半年通过股息和股份回购向股东返还37.10亿美元，中期股息同比增长10%至每股49.00港仙 [2] 财务表现 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS为0.62/0.67/0.74美元/股，对应P/EV为1.37/1.25/1.14倍 [3] - 保险服务业绩2025E-2027E分别为6.54/6.99/7.72亿美元，同比增长13.74%/6.94%/10.44% [4] - 归母净利润2025E-2027E分别为7.30/7.88/8.69亿美元，同比增长6.81%/7.88%/10.26% [4] - 每股内含价值2025E-2027E分别为6.83/7.46/8.22美元，同比增长2.84%/9.28%/10.17% [4] 资产负债表 - 总资产2025E-2027E预计达3384/3680/4006亿美元，年复合增长率约8% [6] - 金融投资规模2025E达3101亿美元，2027E预计增至3673亿美元 [6] - 股东权益2025E-2027E分别为427/451/475亿美元，保持稳健增长 [6] 行业与战略 - 报告研究的具体公司将持续受益于亚洲人口结构变化、财富增长及保险渗透率提升的长期趋势 [3] - 科技赋能和人工智能应用将增强竞争力，产品创新投入效果显著 [3] - 新业务价值预计2025-2027年保持17%的年均增速，从59亿美元增至80亿美元 [8]