行业投资评级 - 维持通信行业"增持"评级 [1][7] 核心观点 - 大规模算力需求持续高增长：OpenAI发布GPT-5大模型，优化资源调度、幻觉消除等性能，计划未来5个月内算力集群扩容一倍，并计划投入数万亿美元用于AI基础设施建设 此前已与甲骨文达成45亿瓦算力资源租赁协议，年价值300亿美元，为AI领域最大云服务协议之一 [4][11] - 通信行业指数表现强劲：最近一年行业指数涨幅达81%，显著跑赢沪深300指数（涨幅59%） [3] 增量环节分析 液冷技术 - 液冷渗透率从2023年不足15%猛增至2025年50%以上，单机柜功率突破120kW推动需求 - 液冷快接头单价从700元飙升至2100元（涨幅200%），冷板价格从1500元/kW升至1800元/kW - 按英伟达2026年10万柜出货指引，全球液冷市场规模将突破700亿元，相当于同期PCB市场的4倍 [5][12] 覆铜板/玻纤布 - PCB用覆铜板涨价，建滔等公司8月15日集体提价5-10元/张 - 全球玻纤布2025年上半年价格触底反弹，日东纺8月提价约20%，供应短缺推动PCB厂商验证新供应商 [5][12] 光模块 - Lumentum 2025财年Q4净营收4 807亿美元（GAAP净收入2 133亿美元），超预期上限 - 预计2026年6月前季度营收将突破6亿美元，受AI数据中心和长途解决方案需求驱动 [5][12] 国产AI芯片生态 - 国家网信办约谈英伟达要求说明H20芯片安全风险，推动先进制程自主可控 - 寒武纪获批39 85亿元定向募资，用于大模型芯片/软件平台项目，完善国产AI芯片生态 [6][13][14] 建议关注标的 - 光模块：中际旭创、新易盛、华工科技等 - PCB/CCL：胜宏科技、沪电股份、生益科技等 - 液冷：英维克、思泉新材、川环科技等 - 国产算力：寒武纪、海光信息、中芯国际等 [6][14]