行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 核心观点 - 工业业务全面复苏且增长动能延续至FY25Q4 各细分领域及地区均实现增长 其中自动化业务受AI投资驱动 航空航天/国防创单季新高[1][4][15] - 汽车业务受订单前置效应消退及政策影响 FY25Q4预计环比下降 但长期单车价值量提升驱动业绩超越行业增速[3][4][28] - AI需求驱动通信业务高增长 有线和数据中心占比2/3 消费电子连续四季度实现两位数同比增长[2][20] - 公司聚焦人形机器人等新兴领域 单机芯片价值量达数千美元 较尖端AMR提升10倍 与英伟达合作开发数字孪生平台[4][17] 财务表现 - FY25Q3营收28.8亿美元 同比+25% 环比+9% 超指引上限 毛利率69.2% 营业利润率42.2%[1][20] - FY25Q4营收指引29-31亿美元 中值同比+23% 环比+4% 营业利润率指引中值42.5%-44.5%[3][22] - 工业业务FY25Q3营收占比45% 同比+23% 环比+12% 汽车业务占比30% 同比+22% 环比-1%[2][20] - 通信业务FY25Q3营收占比13% 同比+40% 环比+18% 消费电子占比13% 同比+21% 环比+16%[2][20] 业务分部表现 - 工业：所有子部门全面增长 ATE领涨 全球区域同步扩张 FY25Q4预计环比增长13%-15%[4][15][23] - 汽车：受ADAS和信息娱乐系统份额提升驱动 但中国订单前置效应消退 FY25Q4预计环比下降[4][28] - 通信：有线和数据中心占业务总量2/3 AI需求驱动双位数增长 无线业务同样实现双位数增长[2][20] - 消费电子：手机 游戏 耳机及可穿戴设备延续高增态势 连续四季度同比两位数增长[2][20] 产能与运营 - 产能利用率稳步提升 内部晶圆厂规模扩大逾倍 支持工业业务成本吸收能力增强[4][32] - 库存增加7200万美元 DOI降至160天 渠道库存周数下降 经营现金流近12个月达42亿美元[1][21] - 欧洲晶圆厂遭遇一次性事件影响Q3毛利率 预计Q4毛利率将回升至70%[24][32][34] 增长驱动因素 - 自动化业务年营收数亿美元 预计2030年实现翻倍增长 受人口结构及供应链安全因素驱动[25] - 人形机器人领域单机芯片价值量较AMR提升10倍 传感器/执行器数量激增带来指数级增长空间[17] - 中国汽车市场2024年设计中标数量创新高 2025年持续增长 但非汽车业务较历史峰值仍有35%以上差距[37][38] 市场表现 - 行业指数绝对表现12个月达90.8% 相对表现62.7% 行业总市值11342.1十亿元[6][8]