投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 核心经营与财务表现 - 公司2025Q2收入达1160亿元，同比增长30.5%，环比增长4.2%，创历史新高 [5][6] - 经调整净利润为108亿元，同比增长75.4%，环比增长1.5% [5][6] - 毛利率为22.5% [5] - 公司稳步推进新零售战略，中国大陆小米之家净增超1700家，总店数超17000家，境外新零售门店约200家 [6] 分业务表现 智能手机业务 - 收入455亿元，同比下滑2.1%，主要受ASP下降影响 [6] - ASP为1073.2元，因REDMI A5系列拉低境外市场均价 [6] - 出货量4240万部，主要受益于中国大陆出货量增加 [6] IoT与生活消费产品 - 收入387亿元，同比增长44.7%，创历史新高 [7] - 智能大家电收入同比增长66.2%，其中空调出货量超540万台（同比增超60%），冰箱出货量超79万台（同比增超25%），洗衣机出货量超60万台（同比增超45%） [7] - 毛利率同比提升，因高毛利率产品（如可穿戴设备）收入占比增加 [7] 智能电动汽车 - 收入206亿元，同比增长230.3% [7][8] - 交付量81302辆，因产能提升 [8] - ASP从2024Q2的22.86万元/辆增至2025Q2的25.37万元/辆，因交付更多SU7 Ultra车型 [8] 互联网服务 - 收入91亿元，同比增长10%，主要受广告业务驱动 [9] - 广告收入68亿元，同比增长14.6% [9] - 境外互联网收入30亿元，同比增长12.6%，占比达32.9%（创历史新高） [9] 盈利预测与估值 - 预计2025~2027年营收分别为5016亿元、6972亿元、8059亿元 [9][10] - 预计经调整净利润分别为451亿元、597亿元、699亿元 [9][10] - 对应经调整PE为27.2倍、20.5倍、17.6倍 [9][10] - 当前股价51.35港元，总市值1,367,589.18百万港元 [4]