投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][4][8] 核心观点 - 2025Q2营收21.0亿元/+9.7%，经调整归母净利润9.5亿元/+30.8%，业绩超市场预期（一致预期8.2亿元/+13.1%）[1][8] - MAU达6360万人/+16.5%，过去12个月付费企业客户数650万/+10.2%，用户增长驱动收入 [1][8] - 毛利率85.4%/+1.9pct，销售/研发/管理费用率分别优化至20.0%/19.8%/14.8%，经调整归母净利率45.0%/+7.3pct [8] - 蓝领/制造业招聘5月回暖，小微企业复苏，预计25Q3收入同比增长11.4%-13.0% [1][8] 财务数据 收入与利润 - 2025E/2026E/2027E主营收入预测：82.04/91.20/102.29亿元，同比增长12%/11%/12% [3][11] - 2025E/2026E/2027E归母净利润预测：24.54/29.11/34.77亿元，同比增长55%/19%/19% [3][11] - 2025E/2026E/2027E经调整归母净利润预测：34.47/38.38/43.12亿元 [3][8] 盈利能力 - 毛利率：2025E-2027E维持在84.2%-84.4% [12] - ROE：2025E-2027E从14.1%提升至15.7% [12] - 每股收益：2025E-2027E从5.51元增至7.81元 [11][12] 估值指标 - 当前PE（Non-GAAP）17.3倍，2025E-2027E降至13.5倍 [3][12] - PB从2025E的4.1倍降至2027E的3.2倍 [3][12] 运营与市场表现 - 企业客户在线招聘服务收入20.8亿元/+9.8%，占总收入99% [8] - 股价表现：12个月绝对涨幅58.5%，跑赢MSCI中国指数15.7个百分点 [6] - 总市值106亿美元，每股净资产2.46美元，ROE（TTM）11.72% [4][12] 行业与展望 - 招聘行业需求复苏，公司成本管控持续，上调全年利润预期 [1][8] - 2025E经营性现金流26.61亿元，资本开支10亿元，现金储备48.44亿元 [9][11]