核心观点 - 市场情绪出现微妙变化 股市从中小盘向大盘品种切换 债市收益率大幅下行 商品市场在回调后进入多空均衡的震荡观察期 交易逻辑正从情绪驱动回归基本面审视 [1][2][3] 股市表现 - 万得全A下跌0.13% 成交额2.46万亿元 较昨日小幅放量119亿元 行情节奏与此前稳步上涨相比出现变化 上涨流畅度下降 [5] - 板块表现分化 生猪养殖板块受猪肉收储政策影响大涨3.00% 石油石化和煤炭分别上涨1.39%和0.72% 光伏设备和锂电板块小幅收跌0.90%和0.71% [1] - 补涨行情延续 红利品种走强 SW银行和电力指数在6月23日以来涨跌幅仅为-0.83%和2.43% 高位科技品种集体回调 Wind人工智能、SW半导体、SW机器人指数分别跌0.44%、0.50%和1.51% [6] - 股票型ETF资金大幅流出 8月20日净流出68亿元 与8月15-18日"越涨越买"情况明显不同 融资余额增加154亿元至2.13万亿元 体现杠杆资金高风偏特性 [6] 债市表现 - 长端利率大幅下行 30年国债下行3.15bp 10年国开和30年国债等之前跌幅较大品种下行幅度更大 [1][3] - 央行持续呵护流动性 今日净投放1243亿元 15日以来累计通过逆回购净投放1.36万亿元资金 资金面由紧转松 R001和R007较昨日下行5bp和4bp 分别至1.51%和1.54% [3] - 存单一级市场仍在提价 国股行各期限存单加权发行利率升至1.63% 前一日为1.60% [3] 商品市场 - 商品市场企稳 整体呈现涨跌互现、波动收敛格局 工业硅和烧碱领涨 分别收高3.7%和3.3% 焦煤、纯碱、焦炭延续弱势 分别收跌1.5%、1.1%和1.0% [1] - 碳酸锂情绪显著缓和 今日仅微跌0.2% 宜春银锂复产缓解供应短缺预期 价格逐步回归基本面交易 [1] - 焦炭第七轮提价被部分钢厂接受 铁水产量维持240万吨/日高位 原料刚需支撑仍在 焦煤价格短期或维持震荡 [2] - 多晶硅现货价格全线上调 产业"反内卷"初见成效 硅料与硅片同步提价 反映行业前期减产挺价策略正向价格端传导 [2] 市场结构 - 期现价差显示多空双方谨慎 多晶硅期货升水幅度从8.1%大幅收敛至1.0% 接近平水 焦煤期货贴水从-2.3%扩大至-3.6% 显示期货市场对焦煤后市仍偏谨慎 [2] - 期限结构与持仓变化不大 远近月价差结构分化 头部品种多空持仓比整体变化不大 市场缺乏一致性方向预期 [2] 港股市场 - 恒生指数和恒生科技分别下跌0.24%和0.77% AH股溢价指数上涨0.23%至124.34 仍处于2021年以来相对低位 [7] - 南向资金净流入74.61亿元 腾讯控股、美团、小米集团分别净流入18.71亿元、13.91亿元和12.74亿元 阿里巴巴净流出2.82亿元 [7] - 中兴通讯上涨5.38% 南向资金净流入6.30亿元 或出于资金追涨情绪 [7] 未来展望 - 22日不免税的10年和30年国债首次上市 10年新发1540亿元 较7月4日续发规模1310亿元增大 30年规模830亿元 与之前持平 预计央行继续呵护资金面为国债发行保驾护航 [4] - 债市多头反攻情绪崛起 调整顶部或已形成 但尚未摆脱股市情绪压制 后续若转向降息预期发酵 有望走出独立于股市的行情 [4] - 股市需关注股票型ETF资金流动和融资余额变化 若调整未出现明显破位 可能吸引资金继续流入带动新一轮反弹 [7]