报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 海外方面美联储官员对降息态度不一，美国 8 月标普全球综合 PMI 创新高使市场减少对美联储今年两次降息预期，美元指数上涨；国内 7 月经济数据放缓不及预期，但政策刺激预期增强，中美延长关税休战期使国内风险偏好升温；各资产有不同表现，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均建议谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美联储官员对降息态度有分歧，美国 8 月标普全球综合 PMI 创新高，市场减少对美联储今年两次降息预期，美元指数上涨，全球风险偏好降温；国内 7 月经济数据全面放缓不及预期，政策上有激发消费潜力和稳定房地产市场措施，中美延长关税休战期，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡可谨慎做多，国债短期高位震荡回调谨慎观望，商品板块中黑色短期回调、有色短期震荡、能化短期震荡反弹、贵金属短期高位震荡，均建议谨慎观望 [2] 股指 - 国内股市在数字货币等板块带动下上涨，7 月经济数据不佳，但政策有刺激消费和稳定房地产市场举措，中美延长关税休战期，市场关注国内增量刺激政策和贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强，后续关注谈判进展和政策实施情况，短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周四走势分化，美联储官员对降息态度分歧加大，交易商预计 9 月降息 25 基点概率降至 75%，美国上周初请失业金人数大增但企业活动加速、制造业回暖，美元走强压制贵金属上行，投资者关注杰克森霍尔年会和鲍威尔讲话 [4] 黑色金属 钢材 - 周四期现货市场小幅反弹，成交量低位运行，杰克逊霍尔央行年会临近使降息预期减弱，现实需求疲弱，本周五大品种钢材库存环比回升 25.07 万吨，建材产量回落，热卷产量回升 9.65 万吨，铁水产量可能回落，短期以区间震荡思路对待 [5][6] 铁矿石 - 周四期现货价格略有反弹，钢厂利润高，上周铁水产量小幅回升，但 9 月初重要活动临近限产政策可能升级，钢厂刚需补库，供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，港口库存累库，价格后期或阶段性转弱 [6] 硅锰/硅铁 - 周四现货价格持平，盘面区间震荡，锰矿现货价格弱势，厂家开工积极有增产计划，硅锰开工率较上周增 2.32%，日均产量增 1605 吨，硅铁开工率环比上周增 1.86%，日均产量环比上周增 3.43%，增 535 吨，铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [7] 纯碱 - 周四主力合约区间震荡，供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，需求周环比持稳但支撑乏力，利润周环比下降，高供应高库存弱需求格局下易跌难涨 [8] 玻璃 - 周四主力合约区间震荡，供应端日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳；需求端终端地产行业弱势，需求难有起色，下游深加工订单 8 月中旬环比增加，整体需求持稳；利润随价格回落减少，受近月交割影响价格走现实逻辑 [8] 有色新能源 铜 - 欧元区和德国 8 月制造业 PMI 初值好于预期，杰克霍尔央行年会关注鲍威尔发言，降息预期上升短期利多铜价，但关税高税率影响大，美国经济放缓有衰退风险，铜矿增速高于预期，国内需求将边际走弱，铜价坚挺难持续 [9] 铝 - 周四铝价小幅上涨冲高回落，大宗商品情绪偏弱，铝库存下降 1.1 万吨，国内社库累计回升近 15 万吨，LME 铝库存增加后企稳，中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱，有形成双顶概率 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺成本上升，企业亏损面扩大，部分减产，处于需求淡季，订单增长乏力，考虑成本支撑预计短期价格震荡偏强，但上方空间有限 [10] 锡 - 供应端云南江西两地开工率回落 0.41%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，后期矿端趋于宽松，关注复产进度；需求端终端需求疲软，光伏抢装透支需求，下游订单边际下降，本周库存下降 155 吨，下游谨慎刚需采购，预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周四主力 2511 合约下跌 0.17%，加权合约减仓 21134 手，总持仓 82 万手，钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比下跌 1000 元，锂矿报价持平，外购锂辉石生产利润 3613 元/吨，行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极性高，下游刚需采购，当前位于关键套保压力区间，预期高位震荡 [11] 工业硅 - 周四主力 2511 合约上涨 3.66%，加权合约持仓量 52.9 万手，增仓 2630 手，华东通氧 553报价持平，期货贴水 615 元/吨，近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周四主力 2511 合约上涨 1.28%，加权合约持仓 33.5 万手，减仓 1672 手，现货涨价，硅片提价，仓单数量环比增加 90 手，套保压力增强，工信部组织座谈会提出加强产业调控，华润电力组件集采开标价格高，华电集团 20GW 组件集采将开标，多晶硅震荡偏强 [12] 能源化工 原油 - 白宫贸易顾问预计美国对印度关税 8 月 27 日翻倍以惩罚其购买俄罗斯原油，油价震荡小幅上行，市场关注俄乌停火进展，全球库存水平低，等待旺季结束后需求验证 [13] 沥青 - 200 万吨以下炼厂装置产能调整影响沥青生产平衡，供应或缩减，盘面跟随原油触底回稳，现货回暖，基差回落，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润恢复，开工回升，后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青近期或弱震荡 [13] PX - 国内炼厂上游装置产能调整使化工下游支撑明确，PX 价格跟随板块反弹，PTA 装置减停产多恢复有限，PX 装置负荷也有限，短期偏紧，PXN 价差 262 美金，外盘小幅反弹至 835 美金，近期震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 惠州装置检修使 9 月供应压力减少，下游开工恢复至 90%，聚酯板块反弹带动 PTA 价格上升，成交基差大幅上行，下游需求需观察反弹高度，短期供应受限需求回升，价格支撑明显，但上方空间受原油走势和 9 月终端订单限制，短期窄幅震荡 [14] 乙二醇 - 聚酯板块回暖，对新产能和过剩原料产能限制使乙二醇偏强震荡，后期回落但有底部支撑，港口库存 54.7 吨，工厂库存偏高，国内装置开工部分恢复，供应将增加，关注 9 月后终端订单恢复情况，近期织机开工反弹，下游开工恢复至 90%，短期维持偏强震荡 [15] 短纤 - 板块共振反弹使价格小幅走高，终端订单季节性提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端可逢高空 [16][17] 甲醇 - 装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱，区域分化明显，若港口货源倒流压力可减轻，关注内地与港口价差，石化产业升级改造消息发酵使能化板块资金流入价格反弹，当前价格估值中性，弱现实和强预期博弈，短期震荡偏强，中期震荡偏弱 [17] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，无旺季备货动作，基本面压力大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货情况 [18] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启，供需短期平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约有政策强预期支撑，关注需求和备货情况以及工信部政策落实情况 [18] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收涨 1.83%，Pro Farmer 巡查发现爱荷华州西部大豆前景好，但作物病虫害威胁单产，最终巡查结果周五发布；美国农业部报告显示 8 月 14 日止当周当前市场年度大豆出口销售净减 0.57 万吨，下一市场年度净增 114.26 万吨 [19] 豆菜粕 - 国内个别地区海关抽检大豆使少数油厂可能断豆停机，油厂大豆、豆粕累库压力减缓，现货补涨后成交萎缩，成本端国内 10 月船期采购完成，巴西出口溢价或回落，美豆巡查结果或确定丰产潜力，新作销售有压力，对豆粕有拖累 [19] 豆菜油 - 隔夜 CBOT 豆油期货收盘上涨 4.7%，因出口销售改善，市场预计美国环保署本周解决小型炼油厂豁免问题；国内豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需好转且有油脂支撑；菜油港口库存去化，进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强 [19] 棕榈油 - 隔夜 BMD 马来西亚棕榈油主力合约收涨 1.57%，受美豆油行情及印尼低库存提振，印尼 6 月棕榈油库存环比下降 13%至 253 万吨，出口环比猛增 35.4%，马棕增产环比下滑提供支撑 [19][20] 玉米 - 全国玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度低，下游深加工库存增加，部分春玉米到位下调收购价格，饲料企业库存多采购意向一般，有国储拍卖粮源和陈稻拍卖传闻使多头焦虑，短期市场疲软；9 月新季玉米计价权重增加，C2511 合约进入去年开秤行情区间，今年无集中到港压力，结转库存低且主产区有降雨风险，种植成本下降，政策支持下预计破去年区间可能性小，期价进入低估值区间 [20] 生猪 - 基准地现货 13.5 - 13.8 元/kg 企稳，出栏心态尚可，生猪体重下滑，二育释放后肥标价差抬头，局部二育补栏增多；9 月起生猪调运检查增加二育成本，二育谨慎补栏量级有限，市场对四季度预期悲观 [21]