报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 商品乐观情绪降温叠加双焦调整拖累，锰硅期价承压转弱下行且运行逻辑回归产业端 ；目前锰硅需求表现尚可但有隐忧，供应维持高位，供需双增局面下基本面未好转，成本利好效应趋弱，预计价格将延续震荡下行态势，需关注钢厂生产情况 [6] 各部分总结 价格走势 - 8月中旬以来锰硅期现价格转弱下行且近期加速，主力期价从6262元/吨高位跌至5800元/吨附近，累计跌幅超7%，现货跟跌幅度有限，基差走强 [2] 价格下行原因 - 商品情绪切换，“反内卷”交易逻辑降温，前期领涨品种高位调整，7月国内宏观数据显示内需不足、结构性矛盾显现，加剧市场情绪切换 [3] - 成本端松动，8月中旬以来焦炭期价回落，主力合约高位累计跌幅超9.7%，大于锰硅期价跌幅 [3] 供应情况 - 锰硅生产企业自5月复产，产量持续增加至年内高位，供应压力偏大 ；截至8月15日当周，全国187家独立硅锰企业样本开工率45.75%，日均产量29580吨，较前期低位分别增加12.15%、6330吨 [4] - 主产区生产积极，内蒙古日均产量14710吨，低位累计增加1460吨，宁夏、云南地区产量回升明显，最新值分别为7060吨、2470吨，均刷新年内新高且处于近年同期高位 [4] - 锰硅生产企业再度陷入亏损，南方、北方大区现货每吨亏损427元、63元，内蒙古小幅亏损，后续产量提升空间或受限 [4] 需求情况 - 锰硅库存未累库，生产企业厂内库存和交易所仓单量下降，因钢厂主动补库，8月北方主流钢厂招标量价齐升，需求表现尚可 [5] - 钢厂生产企稳，截至8月15日当周，247家样本钢厂高炉开工率和产能利用率分别为83.59%、90.22%，表内五大材周产量871.63万吨，折锰硅周度需求量12.54万吨，环比增0.15%，连续四周回升 [5] - 钢厂盈利状况良好，盈利占比65.8%，但近期成材价格下行后短流程钢厂利润大幅收缩，电炉生产中锰硅用量大，减产易拖累需求 [5]