投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压但二季度收入恢复增长 上半年收入12.92亿元同比-0.51% 归母净利润3.67亿元同比-11.92% 第二季度收入6.63亿元同比+3.22%显示复苏态势 [2] - 主营业务生物制品扭转下滑趋势同比增长7.49% 其中核心产品注射用曲妥珠单抗"安赛汀"销售收入同比增长298% [3] - 通过战略合作完善"辅助生殖+儿童生长"全链条布局 2025年7月获得宝济药业重组人卵泡刺激素-CTP融合蛋白注射液独家商业化权利 与维昇药业就隆培促生长素产品达成合作意向 [3] - 创新研发管线进展显著 HuA21项目III期临床方案讨论会召开 PDL1×4-1BB双抗药物HK010完成I期临床 CD7-CAR-T细胞药物"PA3-17注射液"完成I期临床并被纳入突破性治疗品种 mRNA疫苗AFN0328进入Ib期临床 [4] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为7.94亿元(+12%) 9.04亿元(+14%) 10.11亿元(+23%) 对应EPS 0.48元 0.54元 0.60元 当前PE分别为24倍 22倍 19倍 [5] 财务表现 - 2025年上半年母公司营业收入9.10亿元同比增长5.13% 归母净利润3.67亿元同比下降11.92% [3] - 2023-2027年营业收入预测：2,866百万元 2,536百万元(-11.51%) 2,804百万元(+10.55%) 3,395百万元(+21.11%) 3,959百万元(+16.60%) [9] - 2023-2027年归母净利润预测：847百万元 707百万元(-16.56%) 794百万元(+12.35%) 904百万元(+13.83%) 1,011百万元(+11.78%) [9] - 毛利率保持较高水平 预计2025-2027年分别为76.5% 75.0% 74.0% [10] - 净资产收益率(ROE)预计2025-2027年分别为18.10% 18.55% 18.48% [9] 市场表现 - 历史评级记录显示自2023年8月以来持续获得"买入"评级 [11] - 当前市场评分1.00分对应"买入"建议 [12]