投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025H1营收975.43亿元同比增长5.0% 归母净利润31.61亿元同比下降4.4% 低于预期 [7] - 业绩承压主因售气价差回落及政府补贴确认减少 天然气销售业务毛利同比减少4.1亿元 其他收益净额3.81亿元（同比减少3.65亿元） [7] - 分红比例提升至45.5% 每股分红0.166元（同比增加0.002元） [7] - 背靠中石油资源保障 布局制造业产业转移承接地 零售气量同比增长2.2%显著高于全国天然气表观消费量同比降0.9% [7] - 下调2025年盈利预测 归母净利润调整为60.6亿元（原值61.5亿元） 对应PE 9.6倍 股息率4.8% [7] 财务表现 - 2025H1天然气销售收入800.78亿元（同比+6.1%） 税前利润44.77亿元（同比-10.5%） 零售气进销价差0.44元/方（同比-0.01元/方） [7] - LNG加工与储运业务税前利润18.36亿元（同比+11.4%） 接收站处理量79.0亿方（同比+1.7%） 负荷率86.8%（同比+1.4pct） [7] - 勘探与生产业务收入0.73亿元（同比-16.3%） 原油销售价格62.9美元/桶（同比-7.2%） [7] - LPG销售量306.84万吨（同比+4.9%） 税前利润5.44亿元（同比-3.0%） [7] 盈利预测 - 2025E营业总收入1941.58亿元（同比+3.80%） 归母净利润60.61亿元（同比+1.70%） [1][7] - 2026E营业总收入2060.79亿元（同比+6.14%） 归母净利润63.41亿元（同比+4.61%） [1][7] - 2027E营业总收入2172.52亿元（同比+5.42%） 归母净利润66.35亿元（同比+4.63%） [1][7] - 每股收益2025E-2027E分别为0.70/0.73/0.77元 对应P/E 9.65/9.22/8.81倍 [1][7] 估值指标 - 当前市净率0.87倍 每股净资产7.74元 [5][6] - 港股流通市值579.94亿港元 收盘价7.34港元 [5] - EV/EBITDA 2025E-2027E分别为3.47/3.43/3.32倍 [8]