报告行业投资评级 - 单边：谨慎偏空 [5] - 套利：中性 [5] 报告的核心观点 - 有色商品整体消费从淡季向旺季转化，价格偏强运行，锌价跟随重心上移，但现货市场疲弱，贴水扩大 [4] - 进口TC上涨，冶炼厂原料库存充足，上涨趋势不改，叠加副产品收益，行业冶炼利润超1000元/吨，供给端压力不变 [4] - 消费淡季强势且有向旺季转变迹象，但国内累库预期不变，社会库存超历史同期，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货：LME锌现货升水-9.33美元/吨，SMM上海锌现货价22230元/吨，升贴水-40元/吨；广东锌现货价22200元/吨，升贴水-70元/吨；天津锌现货价22210元/吨，升贴水-60元/吨 [1] - 期货：2025-08-21沪锌主力合约开于22300元/吨，收于22240元/吨，成交85851手，持仓110426手，日内最高22330元/吨，最低22230元/吨 [2] - 库存：截至2025-08-21，SMM七地锌锭库存13.29万吨，较上期-0.26万吨；LME锌库存69375吨，较上一交易日-1875吨 [3] 市场分析 - 有色商品消费从淡季向旺季转化，价格偏强，锌价跟随上移，但现货疲弱贴水扩大 [4] - 进口TC上涨，冶炼厂原料充足，上涨趋势不改，冶炼利润超1000元/吨，供给端压力不变 [4] - 消费淡季强势且向旺季转变，但国内累库预期不变，社会库存超历史同期，消费旺季预期落空锌价将承压 [4] 策略 - 单边：谨慎偏空，关注海外库存影响 [5] - 套利：中性 [5]