行业投资评级 - 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上 [69] 核心观点 - 无人环卫车市场正从0-1阶段步入量产阶段 设备销售和运营服务双重受益 行业有望迎来戴维斯双击 [4][6][65] - 无人环卫对项目利润弹性显著 在20%/40%/60%替代率下 增量利润相对2024年利润弹性高达57%/115%/172% [4][6] - 环卫行业属于刚性支出 随着智慧环卫专项资金及化债政策落地 企业回款有望迎来修复拐点 [6][26] - 行业核心竞争壁垒为"技术+运营"双重能力 传统环卫企业凭借运营经验优势成为获取政府订单的关键 [6][33] 市场规模与增长 - 2024年中国低速无人驾驶行业销售规模约123亿元 各类低速无人车销售数量约3.3万台 [8] - 无人清洁环卫市场规模占比最高 全年出货约1.3万台（不含小型家用/墙面清洁/泳池清洁机器人） [8] - 2024年用于市政道路 园区 景区 广场等户外场所的无人清扫车出货占比26% 出货量为3420台 [8] - 2025年4月低速自动驾驶领域中标项目总额超9.4亿元 其中清洁环卫领域中标金额8.47亿元 占比近90% [11][13] - 2025年上半年无人环卫项目中标总额达70亿元 已超过2024年全年水平 [22][24] - 2023年中国城市道路清扫保洁面积达1126853万平方米 同比增长4.2% [26] - 中国环卫行业市场规模从2018年1363亿元增长至2024年2315亿元 2025年预计达2500亿元 [28][30] 行业驱动因素 - 环卫工人高龄化严重 2021年50岁以上占比65% 60岁以上占22% 人工成本持续上涨 [16][17][20][21] - 政策支持力度加大 广州市计划到2026年无人驾驶清扫设备投用量达1000台 无锡市要求自动驾驶环卫业务占比不低于30% 青岛要求每个区市打造至少1处人工智能清扫试点 [11] - 技术可靠性提升 主流无人清扫车重量1-1.5吨 作业时速5-10公里/小时 续航能力达8小时以上 交通事故率显著低于传统环卫车辆 [22] 竞争格局 - 市场集中度低 2022年头部企业盈峰环境 侨银股份年化合同金额占比仅为2.2%和1.6% [33][37] - 行业参与者包括仙途智能 高仙机器人 酷哇科技 智行者等科技公司以及北京环卫 福龙马 盈峰环境 宇通重工等环卫企业 [33] - 可复用的持续性运营服务收入大于一次性设备收入 传统环卫企业通过"技术+运营"双重能力构建竞争壁垒 [33] 重点公司分析 - 劲旅环境：2024年特许经营权业务收入8.13亿元（占比53%） 传统城乡环卫业务收入6.32亿元（占比41%） 无人驾驶扫路机已在合肥市新站区实现小规模商业化运营 [39][40] - 侨银股份：2024年营收39.14亿元 环境卫生管理业务占比98% 在手订单420亿元 与国地中心签约1000台城服机器人意向订单 [44][45][47] - 福龙马：2024年运营业务占比76% 装备业务占比21% 在履行项目年化合同金额42.70亿元 SD15无人清扫机器人已在34个场景部署 累计运营里程1.6万公里 [51][52] - 玉禾田：2024年营收72.03亿元（同比增长16.9%） 城市运营业务占比85% 成立玉树智能机器人公司 与智元机器人达成战略合作 [54][56] - 盈峰环境：2024年城服业务收入64.41亿元（增长14.41%） 在运营合同总额612.85亿元 环保装备销量12173辆（市占率19.3%） 第三代L4级别智能清洁机器人已推向市场 [59][61] 投资建议 - 建议关注劲旅环境 玉禾田 福龙马 侨银股份 盈峰环境 [6][65]