投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 核心观点 - 收入与盈利实现双增长，经营效率持续优化 [1][2] - 商品收入稳健增长，服务收入快速提升 [2] - 即时零售与全渠道生态深化，构建"线上健康消费第一入口" [3] - 医疗AI技术驱动服务升级，加速医疗生态闭环落地 [3] - 技术驱动服务变现潜力及商品结构优化，上调收入及净利润预测 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入353亿元，同比增长24.5% [1] - 第二季度营业收入186亿元，同比增长23.67% [1] - 经营盈利21.27亿元，同比增长105.5% [1] - Non-IFRS经营盈利24.83亿元，同比增长56.7% [1] - Non-IFRS盈利35.7亿元，同比增长35% [1] - 毛利率提升带动毛利增长32.7%至89亿元 [2] - 净利率同比提升0.8个百分点至10.1% [2] 收入结构 - 商品收入293亿元，同比增长22.7%，占总收入83% [2] - 平台及数字化营销服务收入60亿元，同比增长34.4% [2] - 增长动力来自活跃用户数量增加、用户额外购买、线上渗透率提升及产品品类丰富 [2] 业务进展 - 超30款创新药线上首发，包括信达生物减重药信尔美、强生抗肿瘤药泽倍珂 [2] - 与诺和诺德、罗氏制药等药企达成战略合作 [2] - 京东买药秒送链接超20万家线下药房 [3] - 线上医保支付扩大至近2亿人口 [3] - 与北京儿童医院打造"双通道"儿科专属药房，打通处方流转、医保支付与配送闭环 [3] - 平台商家数量增长超5万家至15万家 [3] 技术应用 - 推出AI医生、药师、营养师等智能体 [3] - "AI京医"智能体累计服务用户数超5000万，覆盖问诊全流程 [3] - 与温州医科大学附属第一医院合作打造AI门诊闭环，累计服务患者220万人次 [3] 业绩预测 - 调整2025-2027年收入预测至700亿元、805亿元、926亿元 [4] - 调整2025-2027年净利润预测至55亿元、65亿元、76亿元 [4] 行业地位 - 巩固医药电商龙头地位 [4] - 自营医药电商不断强化，活跃用户继续渗透 [4] - 行业领先的全渠道供应链能力 [4]