投资评级 - 维持"买入"投资评级 [1][9] 核心观点 - 高速光模块业务放量推动2025年上半年归母净利润同比增长51.12%至1.21亿元，扣非归母净利润同比增长84.21%至1.19亿元 [4][5] - 800G及400G系列产品在多地量产，已完成全系列基于硅光技术的800G光模块开发并向海外核心客户批量发货 [6] - 嘉善工厂下半年交付使用，预计实现全品类批量发货能力超过百万台级，上海工厂目标将800G系列产品年化产能提升至200万台 [7] - 马来西亚、北美多地同步进行产能升级，支撑AI数据中心对800G光模块的爆炸性需求 [7] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业收入20.35亿元，同比增长15.48% [4] - 预测2025-2027年收入分别为51.90亿元、79.01亿元、114.37亿元，同比增长42.1%、52.2%、44.8% [9][11] - 预测2025-2027年归母净利润分别为3.02亿元、6.74亿元、11.08亿元，同比增长81.1%、123.5%、64.2% [9][11] - 预测2025-2027年EPS分别为1.13元、2.52元、4.13元，对应PE分别为56倍、25倍、15倍 [9][11] - 2025年上半年毛利率显著提升，主因产品结构优化 [5]；预测2025-2027年毛利率分别为22.2%、23.5%、24.2% [12] 技术与产能布局 - 完成第二代基于3nm芯片的1.6T DR8和2×FR4光模块样机研发并在2025 OFC进行Live Demo [6] - 基于集成硅光引擎和大功率激光技术的CPO器件已启动研发和送样准备工作 [6] - 嘉善工厂已完成施工验收，生产设备陆续到货投入生产，客户审厂逐步开展 [7]