市场降息预期与美联储的困境 - 市场普遍押注9月降息25个基点，认为就业数据疲软（7月以来非农大幅下修）和CPI不及预期强化了降息叙事[4] - 但PPI超预期上行，创三年多最大涨幅，可能反映关税已推升企业成本并存在向终端消费传导的通胀风险[5] - 美联储陷入两难：若9月不降息可能引发市场剧烈波动（类似加息效果），但过早降息又可能忽视潜在通胀隐患[5] 杰克逊霍尔会议的信号管理 - 鲍威尔预计在会议上强调数据依赖性，否认9月降息确定性，以扭转市场单一预期并保留政策灵活性[6] - 其表态将平衡两方面：承认劳动力市场下行风险（失业率暂稳），但更强调通胀不确定性（关税影响未明）[6] - 会议是关键预期管理窗口，因鲍威尔发言影响力远超其他官员，且全球关注下细微表态可能显著影响市场[6] 数据与风险提示 - 7月CPI环比增速回落，但PPI同比与环比超预期上升（具体数值见报告图表9、10）[9][10] - 风险包括美国经贸政策变动、关税扩散超预期或导致全球经济放缓及市场调整加剧[8]