证 券 研 究 报 告 基本面因子进化论：基于基本面预测的新因子构建 ——以沪深300和中证500指数增强为例 证券分析师：邓虎 A0230520070003 研究支持： 方思齐 A0230123090003 ◼ 基于基本面预测去改进基本面因子是修正基本面因子逻辑瑕疵的重要手段。 传统基本面因子 • 只强调历史数据与未 来股价的关系，有效 性存在周期特征 进行未来基本面预 测 新基本面因子 • 强调对未来基本面的 预测，与股价的关系 更依赖基本面和股价 的驱动关系 图1：传统基本面因子的进一步改进思路 2025.08.22 主要内容 2 1. 基本面因子的失效背后 2. 现有基本面因子的进一步改进 3. 改进基本面选股组合测算 4. 结合量价因子的进一步改进 5. 风险收益提示 1.1 基本面因子的失效背后 www.swsresearch.com 证券研究报告 3 资料来源：Wind，申万宏源研究 • 总体来看，基本面因子失效的一个重要原因在于，研究方法通常直接使用历史基本面数据回归或预测未来股价 涨跌幅，而这一逻辑存在一定瑕疵，通常会默认基本面有自身的动量效应，导致基本面因子的表现有一定的周 期性。 • 从 ...