报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周贵金属震荡偏弱，短期预计仍维持该态势，中期高位震荡，长期阶梯上行；中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，全球贸易战推动经济政治体系乃至货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在；全球央行年会鲍威尔或给降息预期降温，贵金属仍有大考，建议投资者提前做好风险管理 [5] 根据相关目录分别进行总结 避险属性 - 俄乌变数依旧，地缘冲突风险仍存，俄罗斯隔夜在乌克兰多地发动大规模袭击，莫斯科回避结束战争谈判 [1] - 特朗普贸易战进入新阶段，美中关税休战期再延 90 天 [1] 货币属性 - 本周多位美联储官员给 9 月降息“泼冷水”，美国上周初请失业金人数创约三个月最大增幅，劳动力市场疲态持续，美联储会议纪要显示仅两位决策者支持 7 月会议降息，7 月零售销售强劲增长、批发价格跳涨，美联储降息路线图增添变数 [2] - 非农之后美联储内部分歧仍存，本周联储 9 月降息预期从 85%回调至 71%附近，年内降息次数预期从 3 次跌回 2 次，美元指数与美债收益率下行遇阻震荡偏强 [2] 商品属性 - 金饰消费受高价抑制，但金条等投资需求抵消部分影响，新兴市场央行“去美元化”战略推动央行购金需求保持高位 [2] - 世界白银协会预期 2025 年全球白银需求下降 1%、总供应量增加 2%，供需缺口将收窄 21%，降至 1.176 亿盎司（约 3658 吨） [2] 资金面 近期 CFTC 管理基金净多头继续减仓，国内沪金期货公司净多高位连续减仓，沪银净多低位小幅增仓，世界最大黄金 ETF 和白银 ETF 结束长期下行趋势后缓慢增仓 [3] 未来的投资逻辑演变 未提及具体内容 策略 短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行 [5] 支撑压力 - 沪金主力支撑：760 - 765，阻力：780 - 785 [5] - 沪银主力支撑：9000 - 9030，阻力：9400 - 9430 [5] 2024 - 2025 美联储货币政策路径回顾 - 2024 年 6 月 12 日，按兵不动，下调降息预期，通胀不足以支持降息 [7] - 2024 年 7 月 31 日，按兵不动，确认降通胀进展，最快 9 月降息 [7] - 2024 年 9 月 19 日，降息 50 个基点，年底前再降 50 个基点，2025 年降 100 个基点，2026 年降 50 个基点 [7] - 2024 年 11 月 7 日，降息 25 个基点，就业和通胀目标风险“大致平衡” [8] - 2024 年 12 月 19 日，降息 25 个基点，预计 2025 年底只降息两次 [8] - 2025 年 1 月 29 日，按兵不动，通胀仍偏高，劳动力市场降温但稳健 [8] - 2025 年 3 月 20 日，维持利率不变，4 月 1 日开始放慢缩表节奏，预计今年两次降息 [8] - 2025 年 5 月 7 日，按兵不动，经济前景不确定性增加，重申观望立场 [8] - 2025 年 6 月 18 日，维持利率不变，预计今年降息 50 个基点，之后步伐放缓 [8] 常用数据库 - 货币属性涉及美国通胀、经济增长、就业、房地产、消费、工业、贸易、经济前瞻指标、关键指标、美联储货币政策跟踪等多方面数据及图表 [11][15][21] - 避险属性关注美国股市波动率，以标准普尔 500 指数与波动率指数(VIX)呈现 [69] - 商品属性涉及离岸人民币与 CRB 商品指数趋势相关图表 [72] - 资金面关注 CFTC 管理基金净持仓与金银 ETF 持仓走势 [74]