投资评级 - 维持"增持"评级 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 [3][16] 核心观点 - 公司经营平稳 2025H1实现营收21.41亿元(yoy-5.79%) 归母净利润5.22亿元(yoy+5.80%) [1] - OTC业务短期承压(yoy-10%) 处方药稳健增长(yoy+7%) 大健康业务显著回升(yoy+17%) [2] - 延续高分红传统 每股派现0.50元 分红比例达60.78% [1][3] - 通过"内生+外延"双轮驱动战略 聚焦胃肠领域 拓展咽喉咳喘/补益/康复/营养品类 [3] - 预计2025-2027年归母净利润年均复合增长约12% 对应PE估值16/15/13倍 [3] 财务表现 - 2024年营收44.35亿元(yoy-2.6%) 归母净利润7.88亿元(yoy+9.7%) [1] - 预计2025年营收42.87亿元(yoy-3.4%) 归母净利润8.68亿元(yoy+10.2%) [1][3] - ROE保持高位 2024-2027年预计维持在19%左右 [1][8] - 毛利率稳定在62%-64%区间 净利率持续提升至23% [8] - 资产负债率维持在25%-31% 现金流充裕 [8] 战略布局 - 坚持"做强OTC/发展健康消费品/布局处方药"三大战略主线 [2] - 品牌一体化运营与数字化营销提升单品牵引力 [2] - 积极开拓院内市场 院外布局慢病特色品类 挖掘饮片增量 [2] - 科研人才占比超50% 股权激励持续激发创新活力 [2] - 探索整合行业优质资源 通过BD合作丰富产品矩阵 [2] 估值指标 - 当前股价22.30元 总市值141.60亿元 [4] - 2025年预测PE 16.3倍 PB 3.3倍 [1][8] - EV/EBITDA倍数从2024年12.4倍下降至2027年8.1倍 [8] - 每股净资产从2024年6.14元提升至2027年8.71元 [8]