投资评级 - 山东钢铁(600022 SH)获得"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2025年上半年实现归母净利润0.13亿元 同比大幅上涨101% 成功扭亏为盈 [1] - 二季度单季归母净利润0.27亿元 环比上涨286.90% 显示业绩改善势头强劲 [2] - 在中国宝武集团战略重组背景下 公司通过管理变革和协同效应实现经营质效提升 [4][5] - 预计2025-2027年归母净利润将达2.78亿元 13.22亿元和16.98亿元 呈现持续增长态势 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入368.06亿元 同比下降18.60% [1] - 经营活动现金流量净额28.21亿元 同比大幅上涨88.31% [1] - 上半年毛利率6.02% 较去年同期提升4.15个百分点 [4] - 有息负债规模120.63亿元 较上年末下降11.32亿元 [4] - 资产负债率56.92% 较2024年下降0.09个百分点 [1] 生产经营 - 2025年上半年钢材产量750万吨 同比下降29万吨(-3.8%) [4] - 二季度单季钢材产量346万吨 同比下降51万吨 环比下降58万吨 [4] - 钢材平均售价3464元/吨 同比下降10% [4] - 二季度销售均价3437元/吨 较一季度的3489元/吨继续下降 [4] - 核心产品毛利率显著改善：型材9.3% 板材10.9% 卷材10.3% 钢筋5.2% [4] 基地运营 - 济南钢城基地2025年上半年购销差价879元/吨 较去年升高282元/吨 [5] - 日照基地2025年上半年实现净利润3.9亿元 较去年同期的-2.3亿元大幅改善 [5] 股东回报 - 公司完成回购1.54亿股 占总股本1.4348% 累计支付资金2亿元 [8] - 控股股东山钢集团增持4.00亿股 占总股本3.74% 累计支付资金5亿元 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.03元/股 0.12元/股和0.16元/股 [8] - 对应2025-2027年PB分别为0.87倍 0.82倍和0.76倍 [8] - 预计2025-2027年毛利率将提升至4.2% 5.5%和5.9% [7] - 净资产收益率预计从2025年的1.5%提升至2027年的7.7% [7]