投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 创新业务快速发展 智能电动汽车及AI等创新业务分部实现收入213亿元 经营亏损3亿元 其中智能电动汽车收入206亿元 交付新车81,302辆 Xiaomi YU7系列开售18小时锁单量突破240,000台 [2] - 智能手机业务海外渗透率不断提升 智能手机业务收入455亿元 毛利率11.5% 全球出货量42.4百万台 同比增长0.6% 全球市场份额14.7% 东南亚、欧洲、非洲等地区市场份额同比提升 [2] - IoT业务收入创新高 IoT与生活消费产品收入同比增长44.7%至387亿元 主要受益于中国大陆智能大家电、可穿戴产品及生活消费产品以及全球市场平板收入增加 [3] 财务表现 - 2025年第二季度收入同比增长30.5%至1159.56亿元 经调整净利润同比增长75.4%至108.31亿元 [1] - 预测2025-2027年经调整EPS分别为1.80元、2.32元、2.99元 对应PE 26.82倍、20.88倍、16.19倍 [4] - 预测2025-2027年营业收入分别为4833.83亿元、5954.67亿元、7265.85亿元 年增长率32.11%、23.19%、22.02% [6] - 预测2025-2027年归属母公司净利润分别为407.18亿元、522.77亿元、673.69亿元 年增长率72.11%、28.39%、28.87% [6] - 毛利率预计从2024年20.92%提升至2027年24.49% 销售净利率从6.47%提升至9.27% ROE从12.53%提升至19.30% [12] 业务分部表现 - 智能电动汽车业务收入206亿元 交付量81,302辆 新车型YU7系列市场反响热烈 [2] - 智能手机全球出货量42.4百万台 保持全球前三地位 海外市场表现突出 [2] - IoT业务同比增长44.7% 智能大家电和可穿戴产品为主要增长动力 [3] 战略展望 - 高端化战略持续推进 产品结构优化带动盈利能力提升 [2][3] - "人车家全生态"战略协同效应显现 创新业务有望实现持续收入增长及盈利改善 [2] - AI技术及生态不断完善 为长期发展提供支撑 [4]