核心观点 - 港股市场在2025年表现强劲，三大指数涨幅均超过20%，恒生指数涨25.51%、恒生科技涨22.89%、恒生中国企业涨23.98% [3] - 港股流动性显著改善，南向资金买卖总额达14.63万亿人民币，同比增长220.41%，港交所成交总额34.28万亿港元，同比增长122.54% [3] - 港股估值具备吸引力，恒生指数市盈率11.49倍、市净率1.19倍、股息率3.17%，港股通高股息指数股息率达5.69%，均优于沪深300和万得全A指数 [3] - 提出"红利+"策略，结合高股息和低估值优势，在安全边际下寻求非对称收益，包括稳定性、景气驱动、产业趋势、能源α和行业反转五大子策略 [3][5][7] 市场复盘：港股市场表现 - 港股三大指数2025年以来涨幅均超20%，恒生指数涨25.51%、恒生科技涨22.89%、恒生中国企业涨23.98% [3] - 南向资金持续流入，买卖总额14.63万亿人民币，同比增长220.41%，港股通成交额占比达53.34% [3][21] - 港股估值较低，恒生指数市盈率11.49倍，港股通高股息指数市盈率仅7.47倍，股息率5.69% [3][31] 红利+稳定性策略 - 筛选条件包括股息率超4.5%、国企性质、应收账款周转率超2或存贷比超80%、市值超300亿元、净利润增速稳定且CAGR为正、市盈率低于15倍、市净率低于1.5倍 [3][55] - 筛选标的包括中信股份、中国中铁、浙江沪杭甬、建设银行、中信银行、农业银行、工商银行、交通银行、中国银行、中国移动、青岛港 [3][4] - 行业分布以银行为主，股息率均超5%，市盈率低于15倍，市净率低于1.5倍 [55][56] 红利+景气驱动策略 - 电力行业景气回升，受益于煤价平稳、容量电价实施、用电量增长及新能源应收账款改善 [7][59] - 筛选条件包括净利率CAGR为正、应收账款周转率超2、股息率超5%、市盈率低于10倍 [7][76] - 筛选标的为华能国际电力、华润电力、华电国际电力 [7][76] 红利+产业趋势策略 - AI产业链受益于政策支持、技术突破、需求释放和资本开支增加，产业趋势明确 [7][78][79] - 腾讯控股加大AI资本开支，2024年资本支出107亿美元，同比增长214.71%，占收入比重12% [80] - 筛选条件包括销售净利率超10%、ROE超10%、综合回报率超2.5% [7][87] - 筛选标的为腾讯控股 [5][87] 红利+能源α策略 - 能源行业个别公司盈利稳定，穿越周期，具备α属性 [7][88] - 中海油盈利能力强，2024年资本开支增速放缓至2.24%，净利率超30%，股息率7.30% [89][101] - 筛选条件包括股息率超6%、市盈率低于10倍、销售净利率超15%、ROE超15%、净利润CAGR为正 [7][104] - 筛选标的为中国海洋石油 [7][104] 红利+行业反转策略 - 建筑和环保行业估值较低，市盈率普遍低于15倍，市净率低于1倍 [7][106] - 政策推动应收账款清欠，12万亿元化债资金注入，改善企业现金流 [7][109][113] - 建筑行业筛选条件包括市盈率低于4倍、市净率低于0.4倍、股息率超4.5% [7][116] - 环保行业筛选条件包括市盈率低于20倍、市净率低于1倍、股息率超5% [7][117] - 建筑行业标的包括中国交通建设、中国铁建、中国中铁 [7][118] - 环保行业标的包括绿色动力环保、北控水务集团、光大环境 [7][118]