报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 俄乌正式会谈前原油或延续降波震荡行情，虽然后续市场仍会围绕和谈相关内容博弈，但双方和谈意愿较强，出现意外概率已降低，除会谈外，短期关注杰克逊霍尔央行年会上鲍威尔的表态 [4][69] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美俄、美乌两轮会谈顺利，油价降波震荡，市场等待最终俄乌会谈，截至8月21日收盘，WTI原油期货活跃合约报63.48美元/桶，Brent原油报67.67美元/桶，SC原油期货活跃合约收490.9元/桶 [9] - 月间价差走弱 [10] - 截至8月12日当周，WTI基金净多持仓为48,865手，环比-32,472手，Brent基金净多持仓为199,820手，环比-30,594手，汽油净多持仓-2,860手，柴油净多持仓+2,111手，取暖油净多持仓+611手 [14] 原油供给 - OPEC+在9月将日产量提高54.7万桶，自愿减产退出进程可能暂停或逆转，当前增产计划安排下，约220万桶/日的自愿减产产量计划完全恢复；实际产量上，OPEC从5月开始逐步增长，7月产量为2,754.3万桶/日，环比+26.2万桶/日，同比+70.5万桶/日，增产主要来自沙特及阿联酋 [19] - 美国原油产量整体处于高位，但增产能力有限，截至2025年8月15日当周，周度产量为1,338.2万桶/日，环比+5.5万桶/日，近四周平均周度产量为1,332.7万桶/日 [27] 原油需求 - 美国馏分油需求回升，汽油需求相对较差，截至8月15日当周，汽油需求量为884.2万桶/日，环比-15.8万桶/日，同比-35.1万桶/日；馏分油需求为396.7万桶/日，环比+26.6万桶/日，同比+39.1万桶/日；航煤油需求为189.9万桶/日，环比+7万桶/日，同比+14.4万桶/日；当周石油产品需求量为2,150.6万桶/日，环比+14.9万桶/日，同比+108.4万桶/日；汽柴油裂解价差小幅回升，汽油裂解价差处于近五年低位，柴油裂解价差处于五年中性水平；下游炼厂开工维持高位，截至8月15日当周，炼油厂产能利用率为96.6%，环比+0.2个百分点，同比+4.3个百分点；原油加工量为1,720.8万桶/日，环比+2.8万桶/日，同比+51.9万桶/日 [30][39][43] - 国内反内卷政策预期下商品市场多头情绪提振，但油市情绪平淡，后续关注能否带动制造业复苏拉动原油需求增长；7月原油加工量继续增长，为6,306万吨，环比+81.5万吨，同比+399.8万吨，主要因主营炼厂开工维持高位，地炼开工有所提升但仍处较低水平 [47] 原油库存 - 美国原油小幅去库，截至8月15日当周，原油库存（除SPR）为42,068.4万桶，环比-601.4万桶，同比-534.5万桶，SPR库存为40,342.5万桶，环比+22.3万桶，库欣地区周度原油库存为2,347万桶，环比+42万桶；成品油方面，汽油延续去库但库存处于相对高位，馏分油连续累库缓解此前库存紧张格局，截至8月15日当周，汽油库存为22,357万桶，环比-272万桶，同比+297.3万桶，馏分油库存为11,602.8万桶，环比+234.3万桶，同比-678.3万桶，航煤油库存为4,329.6万桶，环比-44.8万桶，同比-353.3万桶 [55][60] - 7月全球原油供需过剩压力加大，供给为10,552万桶/日，需求为10,434万桶/日，供需差为118万桶/日，前值为47万桶/日；OECD小幅累库，7月末库存为28.04亿桶，环比+0.08亿桶 [65]