投资评级 - 维持"买入"评级 [6][9] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入12.65亿元，同比下滑24.71% [2][4] - 归母净利润1.44亿元，同比下滑29.71% [2][4] - 扣非归母净利润1.36亿元，同比下滑28.45% [2][4] - 第二季度营业收入4.59亿元，同比下滑23.52% [2][4] - 第二季度归母净利润0.27亿元，同比下滑54.58% [2][4] - 第二季度扣非归母净利润0.22亿元，同比下滑57.27% [2][4] - 毛利率59.35%，同比提升0.56个百分点 [9] - 归母净利率11.37%，同比下降0.81个百分点 [9] 业务板块表现 - 处方药销售收入同比下滑10.67% [9] - OTC销售收入同比下滑36.05% [9] - 大健康产品销售收入同比下滑20.88% [9] - 股份公司推进营销体系改革，优化产销一体模式 [9] 费用控制情况 - 销售费用4.07亿元，同比下降32.94% [9] - 销售费率32.18%，同比下降3.95个百分点 [9] - 管理费用0.95亿元，同比下降7.38% [9] - 管理费率7.47%，同比上升1.39个百分点 [9] - 研发费用0.62亿元，同比下降5.95% [9] - 研发费率4.90%，同比上升0.98个百分点 [9] 研发进展 - YB209项目完成免疫原性研究方法开发和验证，完成I期临床收尾 [9] - YB211项目完成临床样品制备和2段生殖毒性试验，完成临床I期试验并启动临床Ⅱ期试验 [9] - 缺血耐受人同种异体骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中完成IIa期45例受试者入组 [9] - 人骨髓间充质干细胞注射液治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症完成10例受试者入组 [9] - 人骨髓间充质干细胞注射液获准开展治疗孤独症的临床试验 [9] 盈利预测 - 预计2025年营业收入24.81亿元，归母净利润2.31亿元，EPS 0.27元 [9] - 预计2026年营业收入27.16亿元，归母净利润2.99亿元，EPS 0.35元 [9] - 预计2027年营业收入29.76亿元，归母净利润3.75亿元，EPS 0.44元 [9] - 2025年预测市盈率44.38倍，2026年34.29倍，2027年27.40倍 [15] - 2025年预测净资产收益率6.2%，2026年8.2%，2027年10.4% [15]