投资评级 - 维持优于大市评级(OUTPERFORM)，目标价61.37港元，较现价52.65港元存在16.6%上行空间 [2] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，归母净利润43.48亿港元，同比增长1%，中期股息0.73港元/股，同比增长1.4% [3] - 公司财务状况健康，在手现金47亿港元，净债务对净总资本比率保持在10.6%的低位水平 [3] - 通过出售UK Rails资产优化投资组合，预计显著降低净债务比率 [5] 区域业务表现 - 英国基础设施组合表现强劲，贡献利润22.23亿港元，同比增长19%(本地货币增长17%)，主要受益于Northumbrian Water的通胀驱动回报及UK Power Networks的新项目推动 [4] - 澳大利亚组合贡献7.93亿港元，同比下降8%(本地货币下降5%)，受汇率走弱及Energy Developments合同到期影响，但监管业务正处于五年重置期，SA Power Networks已获批更高回报 [4] - 欧洲大陆组合贡献4.32亿港元，同比增长3%(本地货币持平)，ista通过收购扩展电动车充电服务，Dutch Enviro Energy废物转能源工厂重建进展顺利 [4] - 加拿大组合贡献2.75亿港元，下降9%(本地货币下降5%)，主要因Canadian Power发电量和价格降低，但Reliance Home Comfort通过美国收购实现增长 [4] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为93.32亿港元/95.80亿港元/96.88亿港元，对应增长率15%/3%/1% [2][5] - 每股收益预测为3.70港元/3.80港元/3.84港元，对应市盈率14倍/14倍/14倍 [2] - 采用现金流折现估值法，假设无风险利率4%，通胀率2%，得出每股价值61.37港元 [6] 战略发展 - 合联营公司持续推动智能电网、电动车充电、可再生能源整合及清洁氢气/生物甲烷项目投资 [5] - Power Assets贡献利润10.95亿港元，同比增长1%，其国际业务和港灯运营表现良好 [4]