报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月22日晚美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议演讲是其“转鸽”重要信号 虽未明示9月是否降息 但多次暗示愿转向“降息阵营” 市场将演讲解读为转入“鸽派”阵营信号 9月降息预期从75%左右升至90%附近 [1][2][7] - 鲍威尔汇报货币政策框架审查及修订声明 取消“平均通胀目标”政策 回归灵活通胀目标制框架 删除“有效下限”“充分就业目标‘缺口’”等措辞并做其他措辞修改以明确沟通 [3][16][17] - 8月美联储官员表态分歧明显 9月降息25bp概率达90%左右 但在9月17日议息会议前 还有非农和美国CPI数据待公布 若8月新增就业超20万人以上或8月CPI环比增速超0.5% 9月降息可能落空 待降息落地 预计短期内美股美债价格上涨 中长期需观察关税是否引发“滞胀” [4][19][20] 各部分内容总结 暗示愿意转向“降息阵营” - 鲍威尔表达对劳动力市场担忧 称就业市场下行风险上升 [2][8] - 指出经济增长显著放缓 今年上半年GDP增速仅1.2% 较2024年显著放缓 增速下滑主要因消费支出放缓 [8] - 认为关税对价格影响是“一次性变化” 发生“工资 - 物价螺旋”可能性小 [2][8] - 指出“风险平衡的变化可能需要我们调整政策立场” 反映其开始考虑调整政策利率 [2][9] - 市场将演讲解读为“鸽派”信号 美债收益率大幅下行 9月降息预期从75%左右升至90%附近 2Y和10Y美债收益率分别下行11bp和7bp 美股三大股指集体大涨 标普500、道指、纳斯达克综合指数分别收涨1.5%、1.9%和1.9% [2][9] 货币政策框架的调整 - 取消2020年开始实施的“平均通胀目标”政策 回归灵活的通胀目标制框架 [3][16] - 删除“有效下限”（ELB）的措辞 [3][16] - 删除与“充分就业目标‘缺口’（shortfalls）”的措辞 更准确表述就业与物价稳定关系 [3][17] - 做出一些措辞修改以明确沟通 [3][17] 美联储降息还差“临门一脚” - 8月美联储官员表态分歧明显 鹰派代表有施密德、穆萨莱姆、博斯蒂克、哈马克 鸽派代表有沃勒、鲍曼 [4][19][22] - 9月降息25bp概率达90%左右 9月17日议息会议前 还有9月5日非农数据和9月11日美国CPI数据待公布 多名官员强调以开放态度对待9月FOMC 尚未下降息定论 [4][20] - 若8月新增就业人数超20万人以上或8月CPI环比增速超0.5% 9月降息可能落空 但概率小 待降息落地 预计短期内美股美债价格上涨 中长期需观察关税是否引发“滞胀” [4][20]